宇通客车(600066)半年报点评:Q2环比改善 下半年有望逐季回暖

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:石金漫 日期:2020-08-26

投资要点:

    事件:

    公司发布半年报,2020H1 实现营收76.11 亿元,同比-39.17%;归母净利润0.63 亿元,同比-90.78%,业绩受疫情影响承压明显。其中Q2 环比改善,营收48.04 亿元,同比-37.35%,环比+71.07%,归母净利润2.06 亿元,同比-44.59%,环比+243.98%。

    点评:

    Q2 环比改善主要得益于疫情缓解带来的销量提升,高利润新能源客车受行业下行压力较大市占率略有下滑,2020 上半年6 米以上新能源客车市占率21.14%。公司Q2 销量为9742 辆(同比-34.40%,环比+88.94%),其中大型客车销售4011 辆(同比-37.24%,环比+83.32%),中型客车销售4101 辆(同比-36.08%,环比+125.45%),轻型客车销售1630 辆(同比-20.22%,环比+41.86%)。

    新能源方面,公司今年1~6 月6 米以上新能源客车销量4041 台,同比-54%,市占率为21.14%,新能源客车行业销量1.91 万辆,同比-35%,销量增速弱于行业增速的原因一方面受疫情影响,带来客车采购的滞后以及公共交通出行的减少。另一方面,目前各省市的地方保护主义现象严重,使得客车市场中大量二三线企业还得以生存,从而间接削弱宇通竞争力,导致上半年公司销量增速放缓。

    持续加大研发投入,增强核心自主优势。公司2020H1 研发支出6.32亿元,占营业收入的比例为8.31%,现已自主研发掌握了新能源、智能化、安全、节能、舒适、环保等核心技术并持续领先。

    在智能网联产品方面,宇通客车自主研发的自动驾驶巴士“小宇”已经具备L4 级别自动驾驶能力,目前已在郑州东区开放公交道路常态化运行超3 万公里。目前已经实现了5 米自动驾驶微循环公交在郑州常态化运行,并投入12 米自动驾驶公交车在郑东新区1 号线示范运行。2020 年6 月,公司与斯达半导体宣布将合作开发SiC 功率模块;2020 年7 月,公司与华为签署协议,在云计算、大数据、车联网、自动驾驶、新能源、智能交通等多个领域开展深入合作。

    预计下半年国内+海外市场均持续复苏,带动公司销量业绩环比继续改善。在国内市场中,工信部7 月17 日召开《推动公共领域车辆电动化行动计划》(征求意见稿)会议,将加快推进城市公交等公共领域新能源汽车置换,推动销量提升。海外方面,公司2020H1 拿到了哈萨克斯坦760 辆燃气客车,挪威102 辆纯电动客车订单,墨西哥130 辆双源无轨电车等订单,受环境保护政策和产品技术进步的驱动,海外新能源客车需求下半年将持续增长。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2020~2022 年营业收入分别为237.74 亿元、278.16 亿元、311.53亿元,同比增速分别为-22%、17%、12%;归母净利润分别为11.31亿元、15.18 亿元、24.14 亿元,同比增速分别为-42%、34%、59%,对应EPS 分别为0.51 元、0.69 元、1.09 元。

    风险提示:受私家车、高铁等替代因素影响,客车市场需求进一步萎缩;海外疫情加剧影响客车需求和业务开展。