宇通客车(600066)：疫情影响业绩 公司龙头地位稳固

公司发布2020年中报,1H20公司实现营业收入76.1亿元(-39.17%),实现归母净利润0.63亿元(-90.78%),EPS为0.03元。

    疫情导致1H公司销量下降,Q2公司销量边际改善。1H20公司共销售客车14898辆(-41.4%),其中新能源客车4149辆(-53.0%)。1H20行业共销售客车70689辆(-27.5%),其中新能源客车21074辆(-38.9%)。主要是由于疫情的原因,民众公共交通出行需求减少,叠加宏观经济有压力,公交车、旅游客车、公路客运的采购都受到较大影响,行业压力导致公司的销量也出现下滑。随着疫情防控形势转好,消费需求得到释放,Q2公司销售客车9742辆(-34.4%),而Q1公司客车销量为5156辆(-51.3%),二季度公司销量边际改善明显。

    多因素影响毛利率下降,公司持续加大研发力度。受疫情影响,Q2公司实现营业收入48.0亿元(-37.3%),净利润2.1亿元(-44.4%)。Q2毛利率18.5%,同比下降了3.6个百分点。由于销量下滑及本期执行新收入准则将作为合同履约成本中的运费列报于营业成本影响,Q2销售费用率同比减少2.7个百分点为6.4%;公司加大研发力度,Q2管理费用率和研发费用率分别增加0.9和0.5个百分点,分别达到3.1% 和5.4%,公司研发支出在同行业中居于较高水平;由于本期利息收入增加及利息支出减少,Q2公司财务费用率下降了0.7个百分点,达到-0.5%。

    技术研发取得突破,积极完善海外产品布局。公司保持高研发投入,不断提升产品竞争力。2020年,新能源产品方面,国内纯电公交车和公路车完成了“三电”系统的全面技术升级;针对海外市场布局并推广了12米、18米纯电公交产品。智能网联产品方面,实现了5米自动驾驶微循环公交在郑州常态化运行,并投入12米自动驾驶公交车在郑东新区1号线示范运行。传统产品方面,重点提升了产品适应客户需求分级的能力,产品客户满意度在行业内继续保持领先;完成了全新7.7米前置换型产品,以及海外9米后置、8米前置换型产品上市。高端产品方面,完成T7纯电动、海外高端公交、海外高端旅游等产品布局,产品竞争力得到进一步提升。

    维持“强烈推荐-A”评级。虽然疫情影响了公司上半年的收入和利润,但是公司的龙头地位依然稳固,行业承压的情况下可能加速小公司的出清,未来行业景气度回升,公司业绩有望出现更高速的增长。预计公司20-22年eps分别为0.71/1.01/1.13元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示: 客车销量不达预期,海外市场推广不及预期