中金环境(300145):水泵制造基本恢复 危废量价有望改善

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/郑嘉伟 日期:2020-08-26

  事件:

    公司发布2020 年中报,上半年实现营收14.80 亿元,同比下降19.63%;归母净利润0.56亿元,同比下降76.79%,业绩低于申万宏源预期,主要是受疫情影响毛利率下滑超预期所致。

      投资要点:

    水泵制造板块整体复苏,积极迈向高端制造,加快推出高标准新产品。二季度随着疫情得到有效控制,水泵制造板块经营步入正轨,除部分产品受工程延期影响未恢复外,其余产品订单量和销售额均快速回升。报告期内,通用设备板块实现营业收入11.33 亿元,同降7.07%;毛利率38.82%,同降1.03pct;板块净利润1.3 亿元,同降32.56%。疫情期间,公司加快泵产品生产向高端制造迈进,并积极推进智能制造基地项目建设。与此同时,推出多项高标准认证新产品开拓市场空间,未来制造板块稳步增长值得期待。

    疫情影响危废量价,毛利率下滑明显,铂族金属废催化剂资源再生有望成新亮点。报告期内,危废板块实现营业收入1.50 亿元,同降16.26%;净利润2369.79 万元,同降73.63%,主要是受疫情影响导致危废转运处理受阻叠加工业企业产废量锐减,处置价格有所下降同时产能利用率不足导致边际成本增加。在贵金属再生资源领域公司收入增加2548.41 万元。

      2019 年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作,开展年产20 吨铂族贵金属回收业务,未来铂系金属业务有望受益氢能源行业发展迎来量价齐升局面。

    勘察设计板块规模化、集约化优势形成,分拆有序推进。报告期内,勘察设计业务实现营业收入1.33 亿元,同降23.66%;归母净利润1755.12 万元,同降59.78%,主要是板块旗下个别子公司经营盈利水平大幅下降所致。2019 年12 月22 日公司公告拟新设南方中金勘测设计(集团)有限公司,并逐步整合旗下设计资源,积极推动以上设计板块资产的股份制化,按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作,目前公司已完成新公司注册,资产梳理有序推进。

    下调盈利预测,维持买入评级:公司上半年受疫情影响明显,审慎起见我们下调盈利预测,预计20-22 年公司实现归母净利润3.92、5.33、6.17 亿元(下调前为5.24、6.31、7.14亿元),目前股价对应PE 分别为18、13、11 倍,公司估值处于可比公司低位,下半年各项业务逐渐修复,未来业绩增长趋势确定,维持买入评级。

    风险提示:复工进度低于预期