永兴材料(002756)公司半年报：Q2业绩环比改善 碳酸锂产量稳步攀升

事件：

    公司20H1 实现归母净利润1.63 亿元，同比下降38.29%。公司20H1 实现营业收入22.34 亿元，同比下降9.98%，实现归母净利润1.63 亿元，同比下降38.29%。

    点评：

    二季度不锈钢产销逐步恢复。一季度受疫情影响，公司产销均有所下降，但是二季度公司产销逐步恢复，同比均回升。因此公司第二季度盈利环比改善，Q2 实现归母净利润0.89 亿元，环比增加20.58%。

    分项目看，公司用于电力装备制造用产品营收下滑较为明显。我们认为可能部分是由于新冠疫情影响国外订单导致。

    碳酸锂主体项目顺利投产。公司目前120 万吨选矿项目进入产能爬坡期，年产1 万吨碳酸锂项目两条线也均已投产。目前日均碳酸锂产量可以超过30吨/天，7 月产量已超800 吨，显示公司项目顺利投产，目前已接近满产状态。

    我们预计下半年公司碳酸锂产量可以达到5000 吨左右。

    碳酸锂上半年已实现批量供货。上半年公司共生产碳酸锂2742.36 吨，销售2597.47吨，产销比94.72%，其中Q2产量1822.89吨，产销比提升至99.61%，显示公司碳酸锂下游渠道扩展顺利。目前公司已实现向厦门钨业、德方纳米等公司批量供货，其余行业龙头企业也已开始样品认证、审厂等工作。我们认为公司作为碳酸锂行业的新进入者，随着市场认可度的不断提升，公司下游客户将会逐渐扩展，未来订单的丰富将进一步提升公司的毛利水平。

    碳酸锂涨价在即。上半年公司碳酸锂业务实现营收8346 万元，毛利率仅7.72%，我们认为主要由于处于产能投产期以及碳酸锂价格处于低位导致。

    但我们认为目前碳酸锂价格已在底部企稳，预计下半年价格会逐渐提升，叠加公司碳酸锂业务下半年逐渐放量，我们预计公司今年碳酸锂业务即可迎来盈利。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.46、5.32、5.57 亿元，EPS 为1.24、1.48、1.55 元。参考可比公司给予2020 年公司不锈钢业务14-16 倍PE，碳酸锂业务25-30 倍PE，对应合理价值区间为19.67-22.78 元，维持公司“优于大市”投资评级。

    风险提示：不锈钢下游景气度下降；碳酸锂价格下降；公司产线建设放缓等。