碧水源(300070)2020H1业绩点评:业绩符合预期 进一步向轻资产转型

类别:创业板 机构:国开证券股份有限公司 研究员:梁晨 日期:2020-08-26

内容摘要:

    事件:公司近日发布2020年半年报,实现营收32.54亿元,同比下降8.5%;归母净利润1.06亿元,同比增长311.3%,业绩符合预期。

    毛利率提升,现金流大幅改善。营收下滑的主要原因是受新冠肺炎疫情影响部分项目进度滞后,归母净利润大幅增长的原因是收入结构调整致使毛利率提升,2020H1公司综合毛利率提升5.4pct至33.7%。经营性现金流同比大幅增长291.75%至4.74亿元,主要原因是受新冠肺炎疫情影响工程进度滞后,对外付款减少,同时公司主动调整经营方向后,EPC 订单及核心技术膜产品销售增加,使得收款能力及金额有所加强。

    订单充足,持续向轻资产转型。截至2020年二季度末,公司在手EPC订单235个,未确认收入110.30亿元,订单充足。

    2020H1新增60个订单,全部为EPC项目,总金额16.58亿元,表明公司进一步由投资类业务向EPC轻资产业务的转型。

    膜技术龙头有望受益污水资源化进程。今年6月国家发改委召开污水资源化利用工作推进会,未来再生水利用量的大幅提升将促进膜处理市场的快速释放。公司作为水处理膜技术龙头,有望率先受益污水资源化带来的市场红利。

    盈利预测及投资建议。随着中交集团全资子公司中国城乡入股公司,双方战略协同效应进一步显现,公司将逐步提升污水处理业务的盈利能力和市场份额。预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.08、19.59、23.46亿元,EPS分别为0.51、0.62、0.74元,以2020.8.20日收盘价8.90元计算,对应PE分别为17.45、14.35、12.03倍,维持公司“推荐”的投资评级。

    风险提示。公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,疫情超预期恶化风险。