垒知集团(002398):Q2销量提升 原材料上涨侵蚀利润

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/黄涛 日期:2020-08-25

  投资要点:

      维持“增持”评级。H1 实现收入15.10亿,同比增长1.96%;归母净利润1.75 亿,同比下降15.14%,eps 0.25 元,低于市场预期。据此,我们下调2020-2022 年EPS 预测0.65、0.77、0.90 (-0.10、-0.17、-0.27)元,维持目标价至14.89 元。

      减水剂二季度销量恢复增长,市占率继续提升。我们观察到二季度全面复产复工以来,水泥销量受赶工带动大增;而公司收入增速Q2 也明显恢复到20%增长,我们估算公司减水剂虽然6 月部分华东华南区域受到暴雨影响,但整体销量依然保持较快增长;我们预计随着下半年天气影响因素结束,公司市占率提升步伐继续。

      检测业务继续推进"跨区域,跨领域“。H1 实现收入2.14 亿,同比增长1.63%;毛利率同比提升1.51 个百分点至42.56%。报告期内公司继续横向延伸新领域业务,包括电子电气、生态环保、公路工程、桥隧交通、消防维保等检测业务,收入有望逐步发挥。

      盈利能力受原材料成本上涨影响下行。我们观察到公司主要原材料环氧乙烷价格从4 月初最低点持续上涨到6 月,整体涨价幅度已经达到30%;考虑到原材料持续上涨及提价的延迟性,导致公司Q2 毛利率环比下降约4 个百分点至24.63%,影响盈利能力。我们认为截止到8 月下旬环氧乙烷价格较5-6 月维持稳定,预计三季度毛利率随着涨价落地恢复到正常水平。

      风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险