同花顺(300033)2020年半年报点评：电商业务快速增长 现金流优异奠定全年成长基础

　　2020 年上半年营收快速增长，业绩超预期

    　　2020 年上半年实现营收9.9 亿元（+41.2%），归母净利润4.4 亿元（+66%），扣非归母净利润4.3 亿元（+66.1%）。其中二季度单季营收6.1 亿元（+46%），归母净利润3.1 亿元（+90.2%）, 扣非归母净利润3.1 亿元（+90.7%），收入和扣非归母净利润增速逐季提升。受益于A股上半年市场活跃度提高、投资者对金融资讯服务的需求提升和2019年末预收账款的逐步确认，公司营收实现快速增长，表观业绩超预期。

    　　电商业务增势迅猛，泛金融服务平台进一步完善公司上半年以来以基金代销为主的电子商务业务增势迅猛，实现营收1.9 亿元，同比增长153%。公司在上半年内积极推进第三方基金销售力度，旗下的爱基金销售平台截至2020 年6 月30 日已上线129 家基金公司的基金产品7768 支，接入23 家证券公司，涵盖资管产品2142支。同时，公司稳步推进保险经纪、私募基金管理、 期货通等业务，以满足公众多方位的投资理财需求，泛金融服务平台进一步完善。

    　　现金流优异奠定全年增长基础

    　　公司上半年增值电信服务实现营收5.8 亿元，同比增长32.2%，占全体营收的比例为58.6%，受益于付费用户的数量增加以及每个用户对于金融资讯产品贡献的ARPU 值提升，此块业务具有较大的业绩弹性。

    　　公司上半年“销售商品及提供劳务收到的现金”为13.2 亿元，同比增长45.7%，合同负债为10.1 亿元，相比年初的8.4 亿元增加了1.7 亿元（合同负债的增加主要是因为增值电信业务的增长）。我们认为现金流和合同负债是公司营收及利润的先行指标，上半年现金流的快速增长以及合同负债的增加，都为公司全年的增长奠定了基调。

    　　风险提示：下游客户需求不及预期，基金代销竞争激烈。

    　　投资建议：维持 “买入”评级。

    　　预计2020-2022 年归母净利润12.59/16.96/22.05 亿元，同比增速40.2/34.7/30.0%； 摊薄EPS=2.34 /3.15/4.10 元， 当前股价对应PE=61.3/45.5/35.0x。维持“买入”评级。