新媒股份(300770)2020年半年报点评：双引擎渠道 业绩高增长 长期潜力大

　　事件：

    　　公司发布2020 年半年报。

    　　点评：

    　　2020H1 收入及利润高增长

    　　2020H1 公司广东IPTV、互联网电视业务稳健增长，其中全国专网业务收入5.05 亿元，同比增长36.56%；互联网电视业务收入0.73 亿元，同比增长23.31%。整体来看，公司2020H1 实现营收5.93 亿元，同比上升32.34%；归母净利润为3.07 亿元，同比增长79.36%；扣非归母净利润为2.76 亿元，同比增长65.39%。

    　　销售费用率、管理费用率及财务费用率下降较为明显带动净利润率提升

    　　2020H1，毛利率同比上升3.46Pct.至57.33%，其中全国专网业务毛利率同比上升4.07pct 至54.54%，OTT 业务毛利率同比上升1.72pct 至78.47%。

    　　受疫情影响，公司期间费用率下降明显，管理费用同比下降4.74pct 至6.29%，主要由于职工薪酬、差旅费、招待费、中介费等减少。销售费用由于业务宣传费减少，下降4.09%至1.95%。财务费用率由于利息收入增加而减少1.32pct 至-2.19%。研发费用率同比减少1.56pct 至2.94%。毛利率的上升及期间费用率的下降带动净利润提升至51.71%。

    　　IPTV 用户数拓展受到疫情影响较2019 年底净增约50 万，OTT 用户快速增长，保持领先地位

    　　截至2020 年6 月末，公司全国专网有效用户超过1,850 万户，较2019 年底1800 多万户，净增约50 万，同比上升3.7%。下半年随着疫情影响消除，省内及省外用户有望加速拓展。OTT 方面，云视听系列APP 竞争优势凸显，有效用户规模增长迅速。2020 年上半年公司推出互联网电视新产品云视听虎电竞、云视听埋堆堆和云视听快TV。截至2020 年6 月末，公司云视听系列产品全国有效用户超过1.7 亿户，同比增长45%。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们认为公司IPTV 基础用户数依然依然具备较大向上空间，增值业务及省外业务贡献新增长点，互联网电视业务产品绑定优质内容商，产品头部优势明显。预计2020-2022 年公司实现EPS2.60/3.27/4.07 元， 对应PE47/38/30x，维持“增持”评级

    　　风险提示

    　　省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV 政策调整风险