东凌国际(000893):国际钾肥巨头停产 钾肥供应或受冲击!

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:张燕生/洪英东 日期:2020-08-25

  事件:2020 年8 月17 日,白俄罗斯钾肥公司BPC(Belarusian Potash Company)在其官方网站发布公告,告知其合作伙伴,目前全世界都在关注白俄罗斯,白俄罗斯钾肥公司深知对合作伙伴承诺的重要性和应负的责任,但同时希望能获得合作伙伴的理解。由于白俄罗斯国内的游行示威,白俄罗斯钾肥公司部分停产,公司将尽其所能去履行所有签订的合同。

      点评:

      BPC 停工冲击钾肥供应,钾肥价格短期看涨根据TASS 报道,受到白俄罗斯持续进行的游行示威影响,白俄罗斯钾肥公司BPC 于8 月关停了其部分产能。2020 年8 月17 日,白俄罗斯钾肥公司BPC(Belarusian Potash Company)在其官方网站发布公告,告知其合作伙伴,目前全世界都在关注白俄罗斯,白俄罗斯钾肥公司深知对合作伙伴承诺的重要性和应负的责任,但同时希望能获得合作伙伴的理解。由于白俄罗斯国内的游行示威,白俄罗斯钾肥公司部分停产,公司将尽其所能去履行所有签订的合同。全球钾肥资源高度集中分布在加拿大和白俄罗斯,白俄罗斯钾肥公司BPC 为全球最大的钾肥生产企业之一,根据美盛统计,截止2018 年底,BPC 拥有的钾肥产能约为1300 万吨,占全球钾肥产能的14%!

      而且由于白俄罗斯国内对钾肥需求量较小,BPC 公司的钾肥主要用于出口,BPC 出口量约占全球钾肥出口量的20%。目前,BPC 暂未公告其复工计划。如果白俄罗斯的游行示威持续进行,BPC 或将继续维持停产,国际钾肥供应将受到一定的冲击,短期而言,我们认为将促进钾肥价格上涨!

      我国钾肥高度依赖进口,供应中断再次敲响钾肥安全警钟。我国钾肥高度依赖进口,2019 年,我国氯化钾产量634 万吨,而进口量达到907 万吨,进口依赖度达到58.8%。而且从钾肥(氯化钾)产量来看,最近3 年也呈现逐渐下降的趋势。

      白俄罗斯为我国重要的钾肥进口来源,根据海关总署数据,2019 年,我国从白俄罗斯进口钾肥187 万吨,占我国钾肥进口量的20.6%,仅次于加拿大和俄罗斯。国际钾肥供应的波动将极大的影响我国钾肥进口的安全性。2020 年7 月31 日,国家发展改革委、财政部联合发布了《国家化肥商业储备管理办法》,其中强调国家化肥商业储备分为钾肥储备、救灾肥储备、春耕肥储备三部分,其中钾肥储备为单一品种储备,且钾肥实行全年储备(年度储备时间为当年5 月1 日至次年4月30 日)。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年营业收入分别达到8.07、15.53、28.12 亿元,同比增长33.45%、92.29%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为1.64、4.17、8.46 亿元,同比增长297%、153%、102%,2020-2022 年摊薄EPS 分别达到0.22 元,0.55 元和1.12 元。对应2020 年的PE 为43 倍、2021 年PE 为17 倍,由于2020 年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。

      风险因素: 1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。