金辰股份(603396):组件设备订单充沛全年可期 静待先进电池工艺设备年内开花

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王天一/刘荫泽 日期:2020-08-25

  事件:8 月25 日,金辰发布了2020 年半年度报告,根据公告,公司2020H1 实现营业收入4.54 亿元,同比增长11.7%;公司实现归母净利润0.42 亿元,同比下滑0.08%;在上半年的疫情影响下及Q1 较为明显下滑情况下,公司20 年上半年整体实现稳步发展,核心产品如层压机竞争力不断提升的同时,topcon/HIT 核心工艺设备等新产品开发进度也未受疫情影响,保持稳步推进;

      核心观点

      业绩情况及盈利能力分析:Q2 单季度来看,公司实现营业收入2.94 亿,归母净利润0.27 亿,分别同比增长51%及45%;毛利率方面,由于会计准则的变更(运输费等计入成本)及光伏产业平价上网整体趋势,公司20H1 毛利率为33%左右,同比下滑4pct;如果扣会计准则的变化,预计公司毛利率在35%~36%左右;现金流方面,公司实现经营性现金流0.50 亿,同比大幅改善(19H1 为-0.22 亿元);在受疫情影响下,公司上半年各业务线保持稳定发展,安装调试及收款保持良好态势;

      公司在手订单充足,新增订单完成全年60%以上的目标,对业绩形成有力支撑;上半年来看,由于公司在层压机及产线领域的龙头地位及技术优势,目前公司在手订单充足;新增订单方面,由于需求复苏及156 组件的改造等刺激,下游龙头厂商仍在持续改造及投入,目前公司新增订单已经完成全年目标的60%以上;

      Topcon 领跑行业,HIT 年内开花结果;除了更为先进的组件产线及第二代叠瓦设备等公司优势产品外,公司吸纳美耶博格等相关专业人才,坚定不移地向新一代电池核心工艺设备延伸,并取得了一定成果。TOPCON 方面,公司全面领跑行业,公司与行业技术领跑者宁波所合作开发TOPCON 核心工艺设备,目前样机在行业龙头侧试跑;HJT 方面,公司PECVD 样机有望于年内落地并发至国内龙头侧试用;公司前期投入于储备有望于2020 年开花结果;

      财务预测与投资建议:受全球疫情的影响后,在国家经济刺激及下游存量改造项目不断释放的背景下。我们预测公司2020-2022 年每股收益分别为0.82/1.05/1.35 元(原值为0.78/0.96/1.20 元),根据可比公司估值,我们认为公司的合理估值水平为2020 年的48 倍市盈率,对应目标价为39.47 元,维持买入评级。

      风险提示:光伏政策波动风险,叠瓦/组件,topcon/HJT 等扩产不及预期风险;