中信证券(600030):杠杆率提升 投资业务增厚业绩

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽 日期:2020-08-25

  事件描述

      公司发布2020 年中报,实现营业收入 267.44 亿元,同比+22.73%;归母净利润89.26 亿元,同比+ 38.48%;加权平均 ROE5.07%,同比增加0.96 个bp。

      事件点评

      资产规模扩大,杠杆率继续提升。截至2020 年6 月末,公司资产总额9750.39 亿元,比2019 年底增长23.15%,财务杠杆率由2019 年4.04 倍上升到4.38 倍。大力发展固定收益和股权衍生品业务,利率产品销售规模保持同业第一,丰富股权衍生品产品结构、应用场景,做市交易业务持续排名市场前列。证券投资业务实现收入人民币89.21 亿元,同比增长50.83%。

      大投行体系行业领先,多个细分业务排名第一。2020 年上半年,公司A 股主承销项目52 单,金额1317.49 亿元(包括资产类定向增发805.72 亿元),市场份额20.31%,比2019 年增长2.15 个bp。公司债券及资产证券化承销金额占证券公司同业承销总金额的12.85%,位居同业第一。A 股重大资产重组市场份额58.2%,排名行业第一。完成中国企业全球并购交易金额323 亿美元,排名行业第一。创业板注册制公司最新申报29 家,排名市场第一。

      持续推动财富管理转型,代销金融产品绝对领先。公司零售客户超过1030 户,比2019 年底增长160 万户,法人客户超4000 户,比2019 年底增加3000 户。比2018 年增加3000 户,托管客户资产合计人民币6.7 万亿,比2019 年底增加0.9 万亿。代销金融产品金额4000 亿元,代销金融产品收入7.14 亿元,行业占比15.47%(来源:证券业协会)。

      投资建议

      公司扩大资产规模,持续发展投资业务,紧抓政策红利,形成完整的金融服务链,是证券行业内最有机会成为具有国际影响力的龙头券商。预计公司2020-2022 年营业收入分别为475.70 亿元、515.42 亿元、587.47 亿元,归母净利润分别为133.23 亿元、152.57 亿元、188.14 亿元,2020-2022年PB 分别为1.71、1.68、1.68,给予“买入”评级。

      存在风险:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。