水泥行业点评:长三角水泥价格快速上升 后续水泥行情如何演绎?

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:濮阳 日期:2020-08-25

厄尔尼诺转变期影响下,今年夏季雨水显著偏多;雨季水泥价格跌幅8.5%,为近7 年最大。

    今年显著雨水偏多,为1961 年以来历史同期第二多。根据中国气象报的报道,6 月以来(截至7 月28 日),我国南方地区区域平均降水量为436.3毫米,较常年同期偏多18%,为1961 年以来历史同期第二多。其中,长江流域平均降水量为528.8 毫米,较常年同期偏多50%,为1961 年以来历史同期最多。

    厄尔尼诺转变和雨水存在一定的相关性。在厄尔尼诺向拉尼娜转变的时间段,南方区域降水量容易超出均值水平。根据厄尔尼诺历史指数统计,1998年、2002 年、2007 年、2010 年、2016 年、2019 年是厄尔尼诺向拉尼娜转变的时间段,而1998 年、2001/2002 年、2008 年、2010 年、2016/2017年、2020 年夏季南方区域降水量超过多年平均值。

    2020 年6~7 月全国水泥价格指数跌幅为近7 年来最大。2013~2020 年全国水泥价格指数6 月~7 月下跌2.2%、7.1%、7.0%、2.6%、3.3%、2.5%、4.1%、8.5%,2020 年跌幅最大,筑底反弹的空间大。

    8 月初至今水泥价格反弹1.9%,出现拐点;从历史数据来看,雨季结束后1~2月内有望收复前期高点。根据近年来全国水泥价格指数的数据,自16 年以来,价格低点一般出现在7、8 月,随后触底回升,一路攀升到全年最高点。16 年至今,下半年的水泥价格拐点都在7、8 月。历史数据来看,雨季结束后1~2月内收复前期高点。16~19 年下半年水泥价格低点分别在7 月第4 周、8 月第2 周、8 月第1 周、8 月第3 周。反弹后,16~19 年收复前高的时间点分别在8月第3 周、9 月第3 周、9 月第4 周、10 月第2 周。

    后续基建增速有望超10%,水泥价格中枢同比增长

    预计基建后续增速有望超过10%。2020 年一季度,上市建筑央企新签基建订单达到7856 亿元,同比增长16.3%;上半年增速20.8%(单季度增速24.4%)。测算今年仅专项债增加的基建投资3.75*75%-2.15*44%=1.87万亿元,为2019 年基建规模的10.3%。另外,考虑到1 万亿抗疫特别国债的使用方向,包括基础设施建设和抗疫相关支出两方面。假设其中50%用于基建,0.5 万亿元,为2019 年基建规模的2.7%。

    除基建投资外,房地产及固定投资也保持良好的增长。7 月固定资产投资、房地产投资、基建投资当月同比增长-4.4%、11.7%、7.7%,除固定投资较6 月增速1.1%略有下降外,基建投资和房地产投资进一步复苏。2020 年前7 个月房地产、基建固定资产投资完成额累计同比3.4%、1.2%。

    在下游需求的强拉动下,预计水泥的价格中枢有望超过去年。2020 年全年基建增速预计超过10%,再加上房地产投资增长,全年水泥需求增速预计超过新增产能的增速,价格中枢有望超过去年。

    长三角水泥价格已出现快速反弹,关注福建、广东、河北、江西、湖北等区域

    今年长三角区域降雨量距平百分率比去年大幅增加。今年夏季长江流域,尤其是华东区域降雨量比多年平均多50%以上,而2019 年比多年平均少0~30%。

    长三角受季节性影响最大,其他影响较大的区域包括福建、广东、河北、江西、湖北等;长三角水泥价格已出现快速反弹。6~7 月,上海、江苏、安徽、浙江、福建6~7 月42.5 级散装水泥价格跌幅分别达到18.6%、15.6%、14.0%、13.0%、11.7%。8 月初至今,上海、江苏、浙江水泥价格涨幅显著,分别达到11.1%、8.5%、8.4%。福建、河南、广东、河北、湖北等地水泥价格跌幅较大,预计8~9 月也有较大的回弹空间。

    今年上半年,除了西北区域之外,华东基建投资增速靠前。基建投资增速居前的五个省份为:新疆、福建、青海、江苏、安徽,增速分别达到50.8%、21.8%、21.0%、13.5%、13.3%。

    投资建议:长三角地区水泥价格筑底回升,后续基建投资有望进一步刺激水泥需求,上涨空间较大,相关标的包括上峰水泥、海螺水泥等;其他华东、华中、华南地区部分省份包括福建、河南、广东、河北、湖北等水泥价格跌幅较大,预计将受益于季节性反转,相关标的包括华新水泥、福建水泥、万年青、塔牌集团等。

    风险提示:水泥价格或低于预期;原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;疫情致下游施工进度低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等