永兴材料(002756)2020年中报点评:不锈钢长材产销好转 碳酸锂项目逐步放量

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:许惠敏 日期:2020-08-25

  事件

      公司发布2020 年中报,2020 上半年公司实现营业收入22.34 亿元,同比降低9.98%;实现归属于母公司股东净利润1.63 亿元,同比下降38.29%。

      点评

      疫情及技改影响一季度盈利,二季度以来不锈钢长材产销明显好转。公司上半年营收及净利润回落主要是由于疫情及技改项目调试对一季度公司不锈钢长材产销产生了较大影响。生产端,疫情影响叠加公司炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目调试,一季度公司炼钢一厂停产约一个月,一季度公司不锈钢产品产销量同比下滑20%以上;销售端,疫情对下游需求造成扰动,公司吨钢毛利水平回落,一季度公司销售毛利率仅为11.01%,同比下降2.08 个百分点。二季度以来,伴随疫情冲击消散及公司技改项目投产,公司不锈钢生产显著好转,连铸技改项目投产解决了前期困扰公司的“模铸工艺限制粗钢产量”问题,二季度炼钢一厂月均粗钢产量比技改前约提升50%;炼钢效率提升后,与后道轧钢形成联动,二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。预计伴随粗钢产量增长及轧钢效率提升,公司未来两年不锈钢业务产销量有望进一步增长。

      伴随碳酸锂项目逐步放量及锂电行业复苏,锂电新能源项目盈利能力可期。

      上半年公司年产1 万吨电池级碳酸锂项目在前期1 号线投产达产的基础上,2号线也于二季度末顺利投产,当前项目日均碳酸锂最高产量已经超过30 吨/天;上半年公司完成碳酸锂产量2742.36 吨,销量2597.47 吨,产销比例达到了94.72%;目前公司已向包括厦门钨业、德方纳米等公司在内的多家行业内头部企业完成批量供货。此外,公司120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产进展顺利,目前处于产能爬坡期;年采100 万吨陶瓷土项目前期准备工作已经就绪,并已获得相关部门环境保护评价批复和安全设施设计批复,目前处于建设期。公司打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链体系,未来1-2 年将逐步实现1 万吨碳酸锂产能,伴随碳酸锂业务逐步放量及锂电行业复苏,公司锂电新能源项目盈利能力可期。

      股权激励计划有望调动核心人员积极性,保障公司业务转型升级。公司在7月中旬发布股权激励计划,第一期业绩考核指标为2020-2021 年净利润较2019 年增加值合计不低于0.8 亿;第二期业绩考核指标为2022-2023 年净利润较2019 年增加值合计不低于1.8 亿。公司目前正处在“主业升级、企业转型”的关键时期,股权激励计划有望充分调动核心人员的积极性,确保公司新材料业务及锂电新能源业务业绩持续稳定增长。

      公司为不锈钢长材细分市场领军企业,技术积累和客户沉淀稳建护城河,不锈钢毛利长期始终高于行业平均值10%以上;随着不锈钢工艺改造完成,公司不锈钢产量后期仍有4 万吨左右提升空间,不锈钢长材业务温和增长,为公司提供稳定现金流。锂电新能源方面,公司打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链体系,未来1-2 年将逐步实现1 万吨碳酸锂产能,伴随碳酸锂业务逐步放量及锂电行业复苏,公司锂电新能源项目盈利能力可期。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.85、1.13 和1.42 元/股,当前股价对应的PE 为21、16、13 倍,对公司维持“增持”评级。

      风险提示:不锈钢需求下滑,锂电复苏不及预期。