天津港(600717):半年报业绩符合预期 二季度吞吐量恢复增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘钢贤/杨鑫 日期:2020-08-25

  2020 年1H 业绩符合我们预期

      公司公布2020 年1H 业绩:上半年营业收入56.03 亿元,同比下滑5.9%,主要受到商品销售收入下降影响;归属母公司净利润3.77亿元,同比下跌2.1%,对应全面摊薄每股盈利0.19 元;扣非后盈利3.74 亿元,同比提升7.6%。

      2020 年上半年,公司装卸业务实现收入28.97 亿元,同比提升6.5%;销售业务实现收入20.05 亿元,同比下降21.2%;港口物流实现收入6.31 亿元,同比提升0.4%;港口服务及其他实现收入2.63亿元,同比下降6.9%。装卸业务占比由2019 年上半年的45.7%提升至2020 年上半年的51.7%。由于装卸业务毛利率高,销售业务毛利率低,公司毛利率有所改善。

      分季度看,一季度毛利水平与去年相比基本持平,二季度同比增长13%;二季度净利润2.65 亿元(一季度仅1.12 亿元,由季节性造成),同比下降2.3%,好于一季度的同比下滑23.4%。

      发展趋势

      总体吞吐量维持增长:上半年公司完成吞吐量2.01 亿吨,同比增长1.4%;其中集装箱吞吐量857.2 万TEU,同比增长3.1%。而同时期全国港口货物吞吐量较去年同期仅增长0.6%,全国港口集装箱吞吐量较去年同期下降5.4%(沿海港口增长5.0%)。

      随着国内生产生活秩序逐步正常化,公司业务量逐步得到恢复。7月PMI 新出口订单指数为48.4%,较上月提升5.8pcts,为疫情以来的最高水平,且保持连续3 个月上升趋势。7 月进口指数为49.1%,较上月上升2.1pcts,创年内新高。受益于外贸需求和进出口的逐步回暖,公司业务量维持稳步提升态势:根据交通部数据,天津港集装箱吞吐量从二季度回到同比正增长,7 月份同比增速达到9.8%。

      盈利预测与估值

      我们维持2020/2021 年盈利预测6.06 亿元/6.87 亿元。当前股价对应2020/2021 年16.1 倍/14.2 倍市盈率。 维持中性评级和5.93 元目标价,对应19.7 倍2020 年市盈率和17.3 倍2021 年市盈率,较当前股价有22.5%的上行空间。

      风险

      吞吐量增速低于预期,全球经济衰退导致贸易量下降。