绿地控股(600606):经营指标改善 500强排名创新高

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈慎/刘璐/陈莉 日期:2020-08-25

  核心观点

      公司8 月24 日发布半年报,2020H1 实现营收2098 亿元,同比+4%;归母净利润90 亿元,同比-11%,与业绩快报基本一致。公司Q2 经营指标明显改善,上半年销售质量持续提升,拿地延续低成本、优结构态势;全球商品贸易港有望贡献新的增长点;二次混改持续推进。我们预计20-22年EPS 为1.34、1.67、2.05 元,目标价8.98 元,维持“买入”评级。

      二季度经营指标明显改善,世界500 强排名创历史新高地产业务:2020H1 公司合同交付面积903 万平,同比+22%,推动房地产营收同比+7%至966 亿元。基建业务:2020H1 实现营收906 亿元,同比-16%,较Q1 收窄10pct。公司归母净利润增速不及营收,主要因为:1、地产业务毛利率受结转结构的暂时影响,同比-2.2pct 至25.8%,导致整体毛利率同比-0.3pct 至24.9%;2、利息支出增加导致财务费用同比+35%;3、联营合营企业结转较少导致投资收益同比-41%;4、少数股东损益占比同比+5.1pct 至25.8%。8 月10 日,绿地控股入选《财富》杂志2020 年世界500 强企业第176 位,排名创历史新高,全球地位持续攀升。

      销售质量持续提升,拿地延续低成本、优结构态势受疫情影响,2020H1 公司新开工、推盘面积同比下滑38%、20%,导致销售面积同比-31%至1031 万平,销售金额同比-21%至1330 亿元。但回款和住宅销售占比持续改善:回款1257 亿元,回款率同比+15pct 至95%;住宅产品销售金额占比超七成,回款率高达106%。2020H1 新增计容建面同比-33%至1465 万平,总地价同比-20%至448 亿元,权益比例85%,拿地强度较2020 全年+8.5pct 至33.7%,新增货值1600 亿元,延续低成本(地售比24%)、优结构(新增货值73%为住宅、51%位于一二线)的态势。公司拟开发、在建土地储备分别为0.46、1.45 亿平,储备资源充裕。

      绿地全球商品贸易港有望贡献新的增长点,二次混改持续推进2020H1公司商贸业绩再创新高:贸易港集团实现营收45 亿元,同比+52%,形成“绿地贸易港模式”,已在落地贸易港项目10 余个,快速推进全国化延伸布局,有望成为公司新的增长点;国际贸易实现营收27 亿元,进口规模创历史新高;零售超市逆势加快门店拓展,6 城新开门店7 家,新签开业项目9 个。公司二次混改仍在推进,有望在保留国资层面资源支持的同时,通过引入战略投资者,进一步优化股权结构、提升市场化程度,并且带来产业层面的协同机会。

      经营指标明显改善,维持“买入”评级

      我们维持公司20-22 年EPS 为1.34、1.67、2.05 元的盈利预测,参考可比公司2020 年6.7 倍PE 估值(Wind 一致预期),我们认为公司2020 年合理PE 估值水平为6.7 倍,目标价8.98 元(前值8.71-9.38 元),维持“买入”评级。

      风险提示:疫情风险,行业政策风险,行业销售下行风险,资金链风险。