新能源行业周报:产业链价格持续上涨 下半年需求仍偏乐观

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2020-08-25

  主要观点:

      产业链价格仍然小幅上涨,大部分环节盈利情况较好前期低点至今,产品价格上涨明显。6 月底,硅料价格触底,伴随上游多家硅料厂商发生安全事故而停产,供给减少叠加需求向好,硅料价格率先出现上涨。硅料价格从前期底部到目前,涨幅已有53%。本周硅料、硅片、电池片价格仍持续小幅上涨,且组件价格也相继上涨。

      偏上游环节的头部企业盈利情况较好。目前硅料环节的盈利情况最好,其次为硅片环节。组件环节的盈利情况仍然较差,我们判断单纯的组件加工厂商将逐渐被出清,组件环节集中度将进一步提升;尤其是一体化布局的组件厂商,将利用上游的成本优势加速组件环节的扩张。预计头部硅料厂商的净利率约为38%;硅片、电池环节净利率约为15%、5%-10%;组件环节净利率约为-10%。我们预计上游环节的高盈利无法长期维持。

      组件价格上涨的情况下,我们对下半年的需求仍然保持乐观组件涨价可能会影响下游需求,但我们认为不必过分担忧。主要原因有1)国内部分项目并网截点在今年年底;2)光伏价格会市场化调节,后续可能会出现产品跌价;3)需求可能会延迟至明年一季度,但不会消失。我们对下半年需求仍然保持乐观态度。

      行情回顾

      本周申万综合指数上涨1.37%,电气设备行业本周下跌1.79%,在28 个行业中排名第26。在电气设备各个子行业中,涨幅前三的行业分别是电机Ⅲ、火电设备、电网自动化;跌幅前三的行业分别是储能设备、光伏设备、计量仪表。

      行业估值与估值分位数

      截至本周五,电气设备的PE(TTM)为42x。在电气设备子行业中,行业PE(TTM)排名前三的分别是火电设备、工控自动化、储能设备,PE(TTM)分别为117x、109x、76x;排名后三的行业分别是计量仪表、风电设备、高压设备,PE(TTM)分别为23x、26x、26x。

      截至本周五,电力设备PE 估值的分位数为65%。在电气设备子行业中,分位数排在前三的行业为工控自动化、储能设备、低压设备,分位数分别为98%、74%、60%;排在后三的行业为综合电力设备商、线缆部件及其他、电机Ⅲ,分位数分别为9%、14%、16%。

      推荐关注

      一体化龙头公司隆基股份、晶澳科技;硅料价格上涨受益企业通威股份;下半年抢装受益企业林洋能源、阳光电源。

      风险提示

      下游需求不及预期;自然灾害导致供给突然减少;企业之间价格战恶意竞争。