雅本化学(300261):江苏基地复产业绩高增长 关注NMN等新产品布局

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:卢昊/代鹏举 日期:2020-08-25

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      8 月24 日,雅本化学发布2020 年中报:上半年实现营业收入9.26 亿元,同比+33.99%,实现归母净利润9060.0 万元,同比+1225.25%,扣非净利润1.09 亿元,同比+162.84%;其中2 季度实现营收4.6 亿元,同比+123.21%,实现归母净利润3392.2 万元,同比+181.14%,扣非净利润4748.7 万元,同比+656.85%。

      分产品看,农药中间体实现营收7.36 亿元,同比+68.91%,毛利率28.98%,同比增加0.38 个pct;医药中间体1.43 亿元,同比+0.33%,毛利率20.34%,同比减少2.05 个pct。

      投资要点:

      南通、滨海子公司先后复产,业绩有望持续修复。上半年公司南通工厂生产正常有序,2 季度因安全整改停产1 个多月,提前完成3 季度检修工作。滨海基地于8 月19 日获得地方政府复产批准,年产200吨多效唑原药、 5000 吨氯代特戊酰氯项目及相关配套设施逐步恢复生产。公司2019 年开始布局江苏以外生产基地,目前已初见成效。

      自3 月中下旬复工以来,湖北襄阳基地和辽宁阜新基地新产品生产线也已开工建设。此外,马耳他基地克服欧洲疫情影响,经营正常,CBD 生产线也在推进中。预计随着子公司复产和新基地项目推进,下半年会延续良好的业绩表现。

      布局生物医药板块,大力发展NMN 产品。NMN 全称为β-烟酰胺单核苷酸,是人体中合成NAD+(辅酶I)的前体,由于NAD+在细胞中是几百种重要代谢酶的辅酶,并作为信号分子参与许多重要细胞过程,与能量代谢、糖酵解、DNA 复制等活动都息息相关,而NMN可以提高体内NAD+水平,被认为是一种具有抗衰老功能的保健品。

      与其他产品相比,NMN 产品提升NAD+具有无毒副作用、转化高效等优点。

      在经济增长和人口老龄化背景下,市场空间广阔。当前NMN 市场主要被日本新兴和公司、美国Herbalmax 公司和中国香港基因港公司三家企业垄断。公司依托较强的生物酶技术,大力推进NMN 产业化,目前已完成小试规模和中试规模生产工艺开发和验证,未来将在上虞基地实现规模化生产。公司在美国新设控股子公司ABINOPHARM,INC.,主要负责公司CDMO 业务、生物医药类和膳食添加剂产品在全球市场布局。

      股票回购,彰显管理层对未来发展信心。报告期内公司集中竞价回购公司股份862.4 万股,占公司总股本的比例0.90%,成交金额3497.6 万元。公司股份回购拟用于实施员工持股计划或股权激励计划,完善公司长效激励机制,提高团队凝聚力和竞争力,推动公司长期稳定的发展。

      多领域布局投资,盈利增长点众多。公司南通投资4 个亿新增生产线,预计2021 年7 月投产;滨海基地投资8000 万,预计2021 年5月投产,太仓基地技改投资8000 万;2019 年10 月公司发布公告,拟投资12.5 亿元在浙江上虞建设酶制、绿色研究院项目、年产500吨左乙拉西坦等原料药项目。其中,酶制剂及绿色研究院项目预计投资4.5 亿元,建设期为2 年,预计2021 年投产;年产500 吨左乙拉西坦等原料药项目预计投资8 亿元,建设期为3 年,预计2022 年投产。2019 年12 月,计划在欧洲成立合资子公司,介入大麻二酚(CBD)等管制药品行业。

      盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为众多国际农化和医药公司做定制加工,技术优势显著,子公司复产后盈利有较高保障,随着2020 年公司业绩逐步改善,预计2020-2022 年公司EPS 为0.24、0.37 和0.43 元/股,对应市盈率分别为27.05、17.66 和15.25 倍。

      维持“买入”评级。

      风险提示:1)疫情影响CBD 产能投放不及预期;2)生产中的安全环保风险;3)客户订单需求不及预期;4)建设项目进度不及预期。