垒知集团(002398):业务拓展稳步推进 稳健成长可期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/陈颖 日期:2020-08-25

  业绩增速承压,Q2 小幅回升

      2020 H1 公司实现营收15.1 亿元,同比增长1.96%,归母净利润1.75亿元,同比下降15.15%,EPS 为0.25 元/股,符合业绩预告,其中Q2 营收和归母净利润分别为10.57 亿元(+20.78%)和1.22 亿元,(+4.5%)。业绩增速承压主要由于疫情影响、减水剂业务成本上升、以及近期既有市场多地遭受暴雨洪涝灾害,工程建设恢复进度延缓。

      外加剂盈利能力有所承压,资债结构有望改善上半年外加剂和检测业务分别实现收入10.44 亿元(+1.65%)和2.15亿元(+1.63%),在疫情和降雨天气等不利因素影响下,总体规模保持平稳。报告期内,外加剂业务毛利率下降6.4pct 至24.9%,净利率同比下降2.8pct 至10.3%,主要由于一方面上游原材料价格持续上涨,终端产品售价调整存在滞后性,另一方面,新收入准则下销售费用核算的运费调整到成本核算;检测业务盈利能力保持良好,上半年同比小幅提升1.5pct 至42.6%。受应付票据到期付款同比增加影响,上半年经营活动现金流净额同比下降168.5%至-0.25 亿。报告期末,公司资产负债率同比提高3.9pct 至34.1%,随着非公开发行募集资金用于补充流动资金后,资债结构有望得到改善,抗风险能力提升。

      业务拓展稳步推进,横向延伸检测新领域

      上半年公司继续拓展外加剂业务,新增深圳和广西市场,随着此前疫情及天气因素的影响逐渐消退,下半年基建端有望持续回升,需求有望加快释放。检测业务方面,公司继续横向延伸新领域,2 月份取得了公路工程综合甲级资质,有望为板块业务增长注入新动能。

      稳健成长可期,维持“买入”评级

      随着环保化工政策趋严、河沙禁采、机制砂渗透率增长,行业集中度持续提升,同时服务属性增强,公司作为国内外加剂龙头企业,具备良好的技术和服务品质,下半年将有30 万吨产能投放,未来市占率有望进一步提高。在“跨区域、跨领域”的发展指导下,检测业务版图保持扩张,资质优势明显,规模有望稳步提升。预计20-22 年EPS 为0.64/0.88/1.09 元/股,对应PE 为19.1/13.9/11.2x,维持“买入”评级。

      风险提示:经济大幅下行;新业务拓展不及预期;原材料大幅上涨。