晨光生物(300138)2020年半年报点评：竞争优势稳定 色素香辛料量价齐升

　　事件：公司发布了2020年半年报。2020年上半年，公司实现营业总收入18.26亿元，同比+13.38%；实现归母净利润1.52亿元，同比+36.94%；实现扣非净利润1.43亿元，同比+35.75%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　色素类产品量价齐升，业绩稳定增长。公司主营色素香辛料和籽仁，上半年色素香辛料营收10.18 亿元，同比+23.39%；籽仁营收7.44 亿元，同比+3.45%。上半年分产品看①辣椒红色素：销量超3200 吨，同比增长约8.75%，稳居世界第一；辣椒红色素销售量、销售收入、实现毛利额分别同比增长9%、16%、6%。②叶黄素：价格较去年同期有较大幅度上涨，实现的销售收入、毛利额分别同比增长112%、287%。③花椒提取物：销量稳定，与海底捞的合作持续推进，胡椒提取物销量快速增长。

    　　甜菊糖苷在完成工艺改进后市场竞争力明显提升，上半年销售额同比增长约67%。④棉籽类业务：整体业务板块同比微增，其中棉籽类产品收入、成本同比均微降。

    　　盈利能力同比提升。上半年，公司实现毛利率21.07%，同比增长2.75 个百分点；实现净利率8.27%，同比增长1.51 个百分点；实现期间费用率11.69%，同比下滑0.40 个百分点。盈利能力同比提升，主要是色素价格上涨带动所致，色素上半年毛利率27.36%，同比增长5.43 个百分点。

    　　科技研发与技术改造继续推进。上半年，公司按研发计划扎实推进18 个重点项目研发，其中新产品开发类项目5 个，工艺改进类项目10 个，基础研究类项目3 个。包括：银杏中黄酮及莽草酸提取、大蒜切片水综合利用、鼠尾草酸精制等，完成常规方法改进39 项。完成辣木籽提取物、红豆杉提取物、葛根提取物等16 个新产品调研。全资子公司营口晨光在报完成莎车叶黄素改造、集团水溶改造、焉耆萃取线搬迁及新建项目，根据试验进展完成工业大麻提取物规模生产设备方案，为公司技术改造、工艺进步提供了有力支持。

    　　投资建议：公司色素香辛料竞争优势显著，销量有望维持正增长，与海底捞的合作持续推进，技术更新较快。我们预计公司2020/2021 年的每股收益分别为0.63/0.71 元，当前股价对应PE 分别为27.30/24.11 倍，首次给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻等。