科大讯飞(002230)：Q2业绩迅速追回 智慧教育、医疗绽放光芒

　　事件：科大讯飞发布2020 年半年报，公司上半年实现营业收入43.49 亿元，同比增长2.86%；归母净利润2.58 亿元，同比增长36.28%；扣非后归母净利润742.55 万元，同比下滑76.53%。

    　　Q2 业绩迅速追回，归母净利润大幅提升：随着3 月招标活动的逐步恢复，公司3 月新增中标合同金额较去年同期增长91%，上半年新增中标合同金额同比增长119%。从单季度业绩来看，20Q2 公司实现营业收入29.40 亿元，同比增长29.54%；归母净利润3.90 亿元，同比增长344.94%；扣非后归母净利润1.42 亿元，同比增长10,263.75%，验证疫情对公司业绩影响已被大幅追回。上半年，公司共获其他收益3.56 亿元，同比增长108.77%，主要为政府补助的增加；公允价值变动收益2.66 亿元，同比增长526.33%，主要因投资入股的三人行传媒上市，综合导致归母净利润提升。

    　　消费业务营收稳健增长，教育、医疗业务实现突破：消费者业务方面，公司继续扩大“AI+硬件”产品品类，加强消费领域布局，在疫情影响下实现逆势增长，整体销售额累计同比增长超 40%，除翻译机以外的其他智能硬件销售额同比增长超过140%。20H1，公司To C 业务实现营业收入16.35 亿，在整体营收中占比进一步提升达 37.59%; 实现毛利7.82 亿，To C 业务毛利占比达39.24%。人工智能应用方面，智慧医疗业务扩大应用规模，智医助理已覆盖上线66 个区县13906 个基层医疗机构，疫情期间累计处理基层就诊病历 632 万份；智慧教育因材施教解决方案成果初现，进入快速复制推广期；智慧政法业务推出互联网庭审系统，疫情期间为各地法院提供基础功能免费服务；智慧城市的AI 能力平台持续构建，“城市超脑”技术架构进一步完善。体现在收入方面，受疫情影响交付受限，政法和智慧城市业务营收分别出现51.89%和46.03%下滑，而教育和医疗业务受益需求刚性及线上拓展，规模化推进加速，营收分别实现34.53%和664.83%的增长。

    　　疫情期间保持良好控费能力，现金流恢复可期：上半年公司期间费率（不含研发）为26.56%，同比降低1.62pct。其中销售费用率 18.76%（-2.1pct），销售费用8.16 亿元，同比减少7.49%，主要为办公费与差旅费的减少；管理费用率 7.45%，管理费用3.24 亿元，同比小幅提升4.05%；财务费用率0.35%，财务费用1,529.14 万元，同比增加 1,007.48%，主要系结构性存款利息收入重分类至投资收益所致。研发方面，公司研发投入9.62 亿元，同比减少1.34%，但占营收比重仍为20+%，费用化率为97.3%。另外，公司2020 年上半年经营活动产生的现金流量净额为-10.35 亿元，同比减少38.63%，主要系疫情影响回款进度所致，随着疫情逐步得到控制，第二季度交付工作逐渐恢复正常，预计公司全年回款将保持良好状态。

    　　行业龙头地位坚固，AI 加速渗透助力进一步成长：2020 上半年，公司继续坚持技术顶天+产品立地战略，多项技术斩获国际大奖并刷新世界纪录，持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，应用成果不断显现。2020 年6月，公司牵头联合中国移动承担的5G+智慧教育新基建示范项目获得国家发改委批复，未来随着人工智能2.0 的快速铺开，公司有望充分享受新基建背景下AI+产业加速渗透带来的业绩增长。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年实现营业收入123.64、162.38、214.53亿元，实现净利润11.10、15.05、20.20 亿元，EPS 分别为0.51、0.68、0.92元，对应PE 为77X、57X 和42X，维持“强烈推荐”评级

    　　风险提示：人工智能业务拓展不及预期；新产品推广不及预期；市场竞争加剧；招投标进展不及预期；新冠疫情控制不及预期。