金达威(002626)：业绩符合预期 战略看好NMN

　　事件：公司发布中报业绩公告，2020 上半年实现营业收入16.08 亿元，同比增长3.50%，实现归母净利润4.95 亿元，同比增长33.72%，基本每股收益为0.81 元，同比增长35%。

    　　VA 系列产品价格上涨，营收毛利率双升。维生素A 系列产品实现营业收入3.76 亿元，同比增长1.09%；毛利率为77.35%，同比增加1.21%。根据百川盈孚，今年以来，维生素A 价格先涨后跌，均价为427.7 元/kg。

    　　去年均价为356.6 元/kg，预计今年下半年海外疫情未能完全好转，仍对维生素供给造成一定影响，今年VA 均价水平将比去年高。

    　　辅酶Q10 价格与毛利率水平大幅提升。辅酶Q10 系列产品实现营业收入3.15 亿元，同比增长31.07%；毛利率为79.78%，同比增加38.81%。辅酶Q10 营收毛利率提升主要系销售价格上涨影响所致，同时营业成本同比减少55.10%，主要系单位成本下降和销量下降影响所致。从去年下半年至今，辅酶Q10 一直维持涨价态势，金达威市占率60%以上，受益较大。

    　　营养保健品实现正增长，NMN 在天猫旗舰店销售情况良好。营养保健食品实现营业收入8.29 亿元，同比增长4.69%；毛利率为34.70%，同比增加1.25%。其中，DRB 营业收入增加30.11%，主要系疫情期间保健品需求量增长带来的收入增长；Zipfizz 营业利润、净利润比上年同期分别增加35.42%、35.19%，主要系疫情期间线上销售业务增长，以及线下推广费用减少综合影响所致。NMN 在天猫旗舰店销售情况良好，7 月9 日首次上架，第一批现货（约1500 瓶）于上架一周后售罄。自售罄至目前约一个多月时间依然处在预订状态，截至8.23，根据天猫官网显示，单瓶装总销量为12428 件，按1499 元售价计算销售额为1863 万元；2 瓶装总销量为1259 件，按2998 元售价计算销售额为377 万元。两种规格NMN 产品合计销售额为2240 万元。

    　　投资建议：金达威是全球维生素A 主要供应商之一，辅酶Q10 市占率预计60%以上，保健品具备全产业链，战略看好NMN 发展，公司未来会继续“生产制造+品牌运营”的双主业模式。预计公司2020-2022 年EPS 为1.76、2.14、2.60 元，对应PE 分别为24.6 倍、20.3 倍、16.7 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的风险。公司NMN 产品目前占公司的销售比例很低，未对公司目前业绩产生重大影响，且未来可实现的销售规模亦存在不确定性。