聚飞光电(300303):毛利率创六年新高 静待MINI LED背光放量

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2020-08-25

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      8 月21 日晚,公司发布2020 年中报,业绩表现符合预期。2020 年上半年公司实现营收10.00 亿元,同比下降12.75%,实现归母净利润1.43 亿元,同比下降2.41%,扣非后净利润1.26 亿元,同比下降1.76%。其中Q2 实现营收5.61 亿元,同比下降11.16%,实现归母净利润0.88 亿元,同比下降2.19%,扣非后净利润0.79 亿元,同比下降3.41%。考虑疫情影响,中报业绩整体表现符合预期。

      疫情拖累公司营收,汽车照明业务逆势增长上半年受疫情影响,下游终端需求下降,总营收同比下降12.75%,相较一季度同比有所改善。其中,公司主营背光业务同比下降8.87%,产品综合良率达98.90%,相比上年小幅提升;传统照明业务下滑10.59%;汽车照明业务营收逆势高速增长,已成功进入奇瑞、比亚迪、江淮等供应链体系,汽车行业拐点将至,新能源车销量高速增长,汽车照明业务将给公司带来新增量。

      毛利率创六年新高,H2 业绩有望迎来修复

      报告期内公司盈利能力逆势提升。上半年毛利率28.99%,创六年新高,扣非后净利润1.26 亿元,同比仅下滑1.76%。分季度看,Q2 单季毛利率30.13%,创七年新高,扣非后净利润0.79 亿元,同比下降3.41%。

      营业成本同比下降15.16%,主要受益于税收、销售费用、管理费用均有较大幅度下降。公司上半年产能利用率仅71.75%,随着下半年疫情冲击减弱,下游需求回暖,产能利用率逐步回升,公司各业务线有望迎来业绩修复。

      终端产品呼之欲出,Mini LED 背光发力在即从市场看,采用Mini LED 背光的苹果iMac 和iPad 呼之欲出,首款产品或在今年第四季度上市;其他厂商亦加速推出Mini LED 背光产品,MiniLED 有望进入大规模商用。我们预计,2021、2022 年全球Mini LED 应用产值将分别达到65/97.5 亿元,其中封装行业产值两年将分别可达13/20 亿元。公司作为小尺寸背光龙头,在Mini LED 布局较早,已做好量产准备,有望充分受益Mini LED 背光应用爆发。

      投资建议

      我们预计2020-2022 年,公司营业收入22.13/27.93/32.76 亿元,归母净利润2.97/3.83/4.56 亿元,EPS 0.23/0.30/0.36 元,PE 27.90/21.65/18.20倍。维持公司“买入”评级。