中设集团(603018):Q2业绩大幅增长 工业化建造打开成长空间

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2020-08-25

1. 投资事件

    公司发布2020 年中报。2020H1 公司实现营业收入20.16 亿元,同比增长5.29%;实现归母净利润2.26 亿元,同比增长9.21%;实现扣非归母净利润2.12 亿元,同比增长17.12%。

    2. 分析判断

    业绩符合预期,Q2 单季营收/净利润同比大幅增长。2020H1公司实现营业收入20.16 亿元,同比增长5.29%;实现归母净利润2.26 亿元,同比增长9.21%;实现扣非归母净利润2.12 亿元,同比增长17.12%。2020H1 公司经营现金流量净额为人民币-4.21亿元,同比增加0.39 亿元;报告期末公司资产负债率为62.06%,同比提高1.10 pct;应付账款和票据为22.88 亿元,同比增长28.61%;应收账款和票据为22.80 亿元,同比下降42.55%。2020Q2单季度公司实现营收14.43 亿元,同比增长27.70%;实现归母净利润1.67 亿元,同比增长27%。

    成本费用管控效果显著,期间费用率小幅下降,毛利率显著提升。2020H1 公司毛利率为33.4%,同比提高2.66pct;净利率为11.32%,同比提高0.23pct。2020H1 公司期间费用率为15.14%,同比降低0.31pct。其中,销售费用率为4.69%,同比提高0.65pct,管理费用率为10.51%,同比降低0.67pct,财务费用率为-0.06%,同比降低0.29pct,费用率的下降主要由于公司管理体系不断完善,管理费用率降低,报告期间大额存单利息收入增加,财务费用率降低所致。

    “十三五”收官之际,积极推进工业化建造,持续优化内部管理结构,助力公司业绩新增长。1)公司与江苏省交建局成立“江苏省交通工程工业化建造研发中心”,已完成近20km 新型全预制装配式桥梁设计,牵头S126 装配式桥梁智能建造基地的建设工作;目前集团正加快推进工业化建造基地选址工作,联合省交通控股及南京、苏州、徐州、盐城等市交投开展产业化落地工作,依托京沪扩建项目打造具备中设特色的永久性基地,助力公司业绩新增长。2)董监高换届,集团完成了以事业部框架为核心的组织架构优化调整,着力打造“大智库、大交通、大城乡、大智慧、大环保、大工程、大产业”,公司已形成九大业务板块和五大区域事业部的战略布局,推动集团可持续发展。

    3. 财务简析

    公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020H1 公司营收为20.16 亿元,同比增长5.29%;实现归母净利润为2.26 亿元,同比增长9.21%。

    公司2020Q2 单季度营收/归母净利润大幅增长。2020Q2 单季度公司实现营收14.43 亿元,同比增长27.70%;实现归母净利润1.67 亿元,同比增长27%。

    2015-2018 年公司期间费用率水平总体呈下降趋势,2018 年以来费用率小幅回升。2020H1公司期间费用率为15.14%,同比降低0.31pct。2018 年以来公司毛利率小幅上涨,2020H1 公司毛利率为33.37%,同比提高2.66pct。净利率常年保持稳定态势,2020H1 公司净利率为11.32%,同比提高0.23pct。

    4. 投资建议

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.11/1.31/1.55 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为13.5/11.4/9.6 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济大幅波动的风险;基建投资不达预期的风险;EPC 业务不达预期的风险;市场竞争加剧风险。