永兴材料(002756):不锈钢恢复 锂电爬坡中

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/郭皓/曹云 日期:2020-08-25

业绩概要:公司发布2020 年半年报,报告期内实现营业收入22.3 亿元,同比-9.98%。实现归属于上市公司股东净利润1.63 亿元,同比下降38%,扣非后归母利润同比-24%,EPS0.45 元,Q1、Q2EPS 分别0.206 元、0.248 元。第二季度单季数据:营业收入同比+1.4%,归母利润同比-45%,环比+21%,扣非后归母利润同比-6.2%,环比+102%。

    上半年业绩下滑主要受疫情干扰:由于今年一季度疫情的冲击,公司不锈钢和锂电两大业务的生产、运输都受到不同程度影响。其中就不锈钢业务而言,一季度疫情导致公司生产时间同比大幅减少,我们估算产量影响在1 万余吨,叠加吨钢盈利略有回落,导致一季度不锈钢板块业绩整体承压。在疫情被有效控制后,公司在做好防护措施的基础上第一时间复工复产,通过提高产能利用率及生产效率有效将疫情影响降到最低。二季度产量同比企稳并提升,当季销量同比上升2.62%。上半年毛利率同比-1.34Pct 至12%,期间费用率同比-0.56Pct 至5.31%,净利率同比-3.3Pct 至7.3%。净利率下降幅度更大是由于2019 年上半年有一笔9758 万元的非经常性的资产处置收益,导致去年基数较高。

    二季度不锈钢恢复正常:二季度扣非后归母利润仅同比负增长6.2%,其中锂电业务的子公司永兴新能源和永诚锂业上半年分别亏损440 万元和953 万元,如果不考虑新能源业务,不锈钢业务二季度同比已有正增长。炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目试生产进展顺利,二季度开始月均产量比技改前约提升50%,并与后道轧钢形成联动,有效促进了年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目生产效率的提升,二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。

    锂电产能爬坡中:上半年锂电业务毛利率7.8%,两家锂电业务子公司尚未实现盈利,主要由于上半年产能仍处于达产过程,以及锂盐价格低迷。上半年年产1 万吨电池级碳酸锂项目在前期1 号线投产达产的基础上, 2 号线也于二季度末顺利投产。目前项目日均碳酸锂最高产量已经超过30 吨/天, 7 月份产量已超800 吨。此外120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产进展顺利,目前处于产能爬坡期;年采100 万吨陶瓷土项目前期准备工作已经就绪,并已获得相关部门环境保护评价批复和安全设施设计批复,目前处于建设期。

    随着锂电相关项目的投产达产,吨产品成本有望逐步下降,有利于盈利能力的改善。

    锂盐产品市场开拓值得期待:公司坚持采取以锂电新能源材料各使用领域的龙头企业为销售对象的销售策略。上半年公司碳酸锂产量2,742.36 吨,销量2,597.47 吨,产销比例达到了94.72%,其中二季度产量1,822.89 吨,销量1,815.85 吨, 产销比例达到了99.61%。目前公司已向磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂、电解液等使用领域的龙头客户实现批量供货,包括厦门钨业、湖南裕能新能源、深圳德方纳米等,其余部分行业内龙头企业也已经开展样品认证、审厂和长期合作洽谈等工作,公司锂盐市场开拓值得期待。

    投资建议:二季度数据反映公司特钢业务从疫情干扰中恢复,伴随着其产销量和产品结构的进一步提升,未来公司不锈钢业务盈利依然有望维持高位。另一方面,永兴新能源年产1 万吨电池级碳酸锂项目、 120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目和年采100 万吨陶瓷土项目共同构建了从采矿、选矿到碳酸锂深加工的锂电材料全产业链,目前公司锂盐产品尚未充分放量,未来随着市场开拓的深入,产能达产的推进,吨产品成本有望下行。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.96 元、1.17 元以及1.26 元,维持“增持”评级。

    风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;公司锂矿资源产品销售不畅;锂盐行业供需持续恶化。