福耀玻璃(600660):Q2海外疫情有所影响 期待Q3拐点来临

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/寸思敏 日期:2020-08-25

  公司晚间发布20 年中报,实现收入81.2 亿(-21.1%)、净利润9.6 亿(-36.0%)、扣非净利润7.9 亿(-40.9%)。其中二季度单季实现收入39.5 亿(-226.2%)、净利润5.0 亿(-44.0%)、扣非净利润4.1 亿(-50.0%),二季度受海外疫情影响整体承压。预计20-22 年eps 分别为1.00、1.42、1.71 元,对应21 年20Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

      1. 疫情影响海外业务,国内业务已开始复苏

      疫情影响美欧车市需求,公司美国工厂出现亏损、欧洲饰条业务扭亏延后

      海外因素一:美国市场需求下滑,美国工厂发生亏损。2020Q2,公司占比一半左右的海外业务受疫情影响较多。美国工厂20H1 利润总额-1737.8 万美元,发生亏损,比上年同期减少 26,972.5 万元。

      海外因素二:德国饰条亏损,但环比好于预期,预计下半年单月盈亏平衡。

      德国饰条业务 FYSAM 汽车饰件项目整合期及受疫情影响产生利润总额为-2,617.1 万欧,同比减少14,841.3 万元。但值得一提的是,欧洲饰条业务已基本整合完毕,老工厂关闭、人员进行优化,虽然面对20Q2 欧洲市场大幅下滑的大环境,但公司环比亏损幅度并未明显增大(20Q2 利润总额亏损约1395 万欧,20Q1 亏损1192 万欧),按此趋势,预计饰条业务将于下半年实现单月盈亏平衡。

      海外因素三:汇兑对基数产生扰动。20H1 实现汇兑收益12784 万元,去年同期汇兑收益3,113 万元。

      扣除上述系统因素,20H1 利润总额同比-16.19%,二季度推实现双位数正增长。

      风险提示:公司浮法资产相对较重,若汽车工业景气度持续低迷,对公司毛利率、盈利产生持续压力;SAM 整合不及预期