伟明环保(603568)：Q2单季度收入和净利润创新高

事件：公司发布2020 年半年报，2020 年上半年实现收入11.45 亿元，同比增长18.35%；实现归母净利润5.02 亿元，同比增长2.40%。

    点评：

    Q2 单季度收入和净利润创新高，设备销售带动业绩反弹。上半年收入与净利润增速较Q1 均同比转正，主要源于Q2 公司业绩收入业绩强势反弹。单Q2 实现收入7.09 亿，同比增长45.27%；实现归母净利润3.05 亿，同比增长18.43%，为公司历史上单季度收入和净利润最高值。分业务来看，主要是设备销售业务收入增长较多，上半年设备公司营业收入4.09 亿元，同比增长73%；净利润1.62 亿，同比增长71%。上半年毛利率57.65%，同比下降5.28pct；净利率43.76%，同比下降6.72pct；期间费用方面，销售/管理/财务费用率分别同比提高0.11pct、-0.98pct、-1.48pct，除销售费用率略有提升外，整体费用管控良好；所得税率11.68%，同比提升1.57pct，与部分项目所得税“三免三减半”政策享受阶段变化有关。

    经营与建设进度稳步推进，逐步摆脱疫情影响。运营项目方面，上半年合计完成生活垃圾入库量244.10 万吨，同比增长1.05%，完成上网电量7.11度，合计处理餐厨垃圾6.11 万吨，处理污泥2.29 万吨，完成生活垃圾清运量45.08 万吨，较去年同期增长117.46%，完成餐厨垃圾清运量6.13 万吨，渗滤液处理项目共处理渗滤液3.93 万吨。建设进度方面，公司全面推进项目建设，上半年樟树、临海二期项目投入正式运营，奉新项目6 月底实现点火烘炉，龙泉项目7 月初实现并网发电；宁晋项目、秦皇岛项目、安福项目、磐安项目、浦城项目和文成项目完成项目核准和环评批复，进入建设阶段；嘉禾项目、富锦项目、澄江项目和宁都项目完成项目核准；玉环项目二期、婺源项目、东阳项目、双鸭山项目、永丰项目和蒙阴项目建设进展正常。玉环餐厨项目进入试运行，嘉善、江山、龙泉餐厨项目进入调试阶段。我们认为公司各项运营数据已达到和去年持平的水平，逐步摆脱疫情带来的影响。

    新增订单多点开花，取得新突破。订单拓展方面，年初至今公司新增磐安、宁都、安远、卢龙、浦城项目，合计新增生活垃圾处理规模5500 吨/日；设备销售业务签订遂昌EPC 总承包合同工、新增一份机械炉排炉委托生产合同和余热锅炉设计合同，设备外销不断取得突破，同时公司拟收购温州伟明建设工程有限公司100%股权，开展工程建设业务；餐厨项目方面，新增东阳、平阳、浦城、苍南餐厨收运及处理项目。

    盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022 年可实现归母净利润12.62 亿、16.15 亿、19.93 亿元，对应当前股价估值分别为26 倍、20 倍、16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：项目进度低于预期风险、复产复工低于预期风险、项目拓展不及预期风险、国补下发慢于预期