华宝股份(300741):业绩稳健性凸显 期待新业务发力

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/李梓语 日期:2020-08-24

  投资要点:

      维持增持评级。业绩稳定性强,研发与客户优势显著,三大业务板块成长路径清晰,维持2020-2022 年EPS 2.08、2.22、2.42 元,考虑后续新业务发力,给予2021 年30XPE,上调目标价66.5 元(前值37.54元)。

      业绩符合预期。2020 年H1 公司实现营收9.36 亿、同比-4.14%,归母净利5.46 亿、同比-3.98%,扣非净利4.7 亿、同比-4.77%。其中Q2 单季度收入4.9 亿、同比-7.87%,归母净利2.77 亿、同比基本持平。

      日用香精增长亮眼,整体盈利稳定性较强。分业务看,2020H1 食用香精业务同比-4.7%,预计其中烟用香精相对稳定;食品配料业务同比-8.34%,主要系下游部分餐饮企业客户需求波动。受益抗疫消毒杀菌类产品需求增长,日用香精收入同比+36.05%,呈加速增长趋势,业务整合与拓展效果显著。盈利端,毛利率76.8%同比基本持平,销售、管理率费用率8.05%/-1.3pct、14.5%/ -1.93pct,利息收入减少1461 万,整体净利率59.3%基本持平。经营性现金流5.07 亿、同比+16%。

      研发驱动,内生外延同步拓展。公司研发实力与人才队伍优势显著,2020H1 研发费用率6.7%,截止6 月30 日研发技术人员192 名,其中调香师增加至72 名。内生技术升级与产品创新持续增长,烟用香精积极布局HNB 新型烟草,目前已形成相关样品库和数据库;食品用香精和食品配料侧重植物提取,日用板块产品条线继续延伸。外延从产品互补、渠道互补、产业链上下游互补角度寻找整合机会,强化业务发展。