策略研究周报:扰动压力缓释殆尽 靴子落地信心渐升

类别:策略 机构:国都证券股份有限公司 研究员:肖世俊 日期:2020-08-24

  1、扰动压力缓释殆尽一:货币政策与流动性边际收敛,但流动性合理充裕仍可期。5 月中旬起货币政策由此前疫情严重期的总量宽松转为精准滴灌,货币投放转为量缩价稳、MLF 与LPR 报价连续四个月按兵不动,资金利率自底部明显反弹,无风险利率十年期国债利率已上行至疫情前水平3.0%附近,且7 月宽信用力度减弱、社融总量与M2 增速均低于预期。然而,经济弱恢复下宽松政策缓慢退出,预计货币政策难以拐点性收紧,降准降息仍有可能(具体兑现时点主要取决于国内经济下行压力),流动性合理充裕仍可期,对权益类资产提供较好的流动性支撑。当前无风险利率水平或易降难升,市场整体估值合理位置下继续下修空间非常有限;当然,考虑到流动性充裕不及上半年,估值提升动力也将偏弱,市场上涨将主要由经济基本面恢复上行、公司业绩增速逐季好转驱动为主。

      2、扰动压力缓释殆尽二:外部扰动压力频发,但高峰期后影响弱化。随着11 月初的美国大选临近,过去一个多月的美国总统候选双方进入造势拉票白热化窗口期,美国当局再次针对我国数家科技巨头升级出台禁令,同时在贸易、政治、金融等方面混淆视听,成为前期华为产业链为首的科技股调整的主要导火索。然而,过去三年市场多次适应该外部扰动压力并持续较为充分预期后,该外部压力的影响逐步钝化。此外,以上外部压力阶段性持续升级释放后,高峰过后边际有望缓和。

      以上内外压力扰动因素释放殆尽,且随着后续边际改善或缓和,预计在“经济弱恢复、政策缓退出、改革强落地”的宏观政策组合下,近期市场行情有望以股指震荡缓升、结构轮动为主。

      3、靴子落地信心渐升。压制近期市场参与反弹信心两大因素,主要为创业板注册制改革落地后首演将如何?及中报业绩收官与业绩预期如何?

      一注册制改革推广落地方面,参考注册制发行的首批科创板上市交易的首演及过去一年多的稳定表现,预计创业板注册制发行的首批18 家公司资金分流十分有限、创业板股票涨跌幅倍增后的交易大概率平稳过渡适应。未来随着注册制全面推广实行,及新证券法下退市常态化实施,资本市场的优胜劣汰的投融资生态与资源配置制度逐步形成,有望逐步改善上市公司质量、吸引中长线资金、优化投资者结构等,促进我国资本市场行稳致远。

      二业绩预期方面,根据已发布中报业绩的数据来看,二季度业绩增速、盈利能力均较一季度显著改善,尤其是创业板、中小板的净利润同比增速上行明显。预计随着未来四个季度经济恢复上行,上市公司业绩增速与盈利能力有望持续提升或改善。综合判断,未来一周上市公司中报密集收官后,预计市场对业绩前景的预期有望上修(近期市场对沪深300、剔除金融两油的万得全A 的业绩一致预期正逐步小幅上调),基本面预期上修或为指数震荡缓升、个股精彩轮动的主要驱动力。

      4、中期市场展望:结构性牛市换挡,基本面上行有望接力