佳讯飞鸿(300213):业绩符合预期 看好未来发展

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则 日期:2020-08-24

  事件

      公司发布2020 年半年度报告,上半年实现营收4.47 亿元,同比下滑21.21%,实现归母净利润0.59 亿元,同比增长1.93%,实现扣非归母净利润0.55 亿元,同比增长8.83%

      简评

      1、疫情影响收入确认,总体符合预期,下半年有望改善。

      2020 年上半年,公司实现营收4.47 亿元,同比下滑21.21%,主要原因是受疫情影响,部分项目交付延期,尤其是6 月份北京疫情有所反复,影响了公司上半年的订单确认。单季度来看,二季度收入下滑15.16%,环比一季度有所改善,一季度下滑30.62%。

      2020 年上半年,公司实现归母净利润0.59 亿元,同比增长1.93%。

      单季度来看,一季度亏损0.25 亿元,系近7 年来首亏,二季度归母净利润0.84 亿元,同比增长64.85%,主要原因是二季度费用率下降,以及冲回应收账款坏账准备0.42 亿元。总体来看,公司业绩符合市场预期,预计下半年将明显改善。

      2、公司期间费用率有所提升,预计下半年将回归合理水平。

      公司期间费用率同比提升1.96pct,主要原因是收入未能如期确认,但费用保持相对刚性。2020 年上半年,公司销售费用率为11.72%,管理费用率为9.77%,研发费用率为8.90%,财务费用率为-0.7%,分别同比提升2.29pct、0.99pct、0.82pct,-2.14pct。

      我们认为,随着下半年收入回升,费用率将降低。

      3、公司作为铁路通信指挥调度龙头,有望受益铁路专网升级。

      近期,《新时代交通强国铁路先行规划纲要》发布,明确提出要加大5G 通信网络、大数据、区块链、物联网等新型基础设施建设应用,丰富应用场景,延伸产业链条,统筹推进新一代移动通信专网建设,构建泛在先进、安全高效的现代铁路信息基础设施。

      我们认为,目前铁路专网仍以窄带GSM-R 为主,下一步将会加快向着宽带方向发展,例如推动5G 铁路专网建设,而公司作为铁路通信指挥调度龙头,份额领先,有望充分受益。

      市场认为铁路专网的建设仍有频谱申请、测试试点、商用等多项工作要做,因此短期无法带来业绩,所以投资尚早。我们认为,目前确实处于预期阶段,但方向确定,市场空间较大,类似2017-2018 年市场投资5G,因此目前已到了较好的投资阶段。

      4、盈利预测与投资建议

      我们预计公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为1.69 亿元、2.14 亿元、3.3 亿元,对应PE 分别为32X、25X、16X,我们看好新一代铁路无线专网建设给公司带来的业绩弹性,维持“买入”评级。

      5、风险提示:疫情影响超预期;新一代铁路专网建设不及预期;行业竞争加剧等。