锐明技术(002970)：国内疫情影响短期业绩 长期看好产业趋势

　　事件

    　　公司发布半年报，2020H1 实现营业收入6.16 亿元，同比下滑6.19%；实现归母净利润8556 万元，同比增长6.99%；实现扣非归母净利润6578 万元，同比下滑6.45%。

    　　简评

    　　海外表现抢眼，国内受疫情影响增速放缓，随着复产复工预计将逐渐恢复。上半年海外营收3.33 亿元，营收占比提升至54.12%，同比增长60.95%，二季度海外疫情爆发，公司海外业务几乎未受影响，反映海外需求的强劲以及公司产品的性价比优势。上半年国内营收2.82 亿元，同比下滑37.13%，国内疫情影响较大，是拖累上半年业绩的主要原因，但随着下游招标和项目实施进度加快，预计下半年国内业务将回暖。单季度看，Q2 营收3.84 亿元，环比增长65.57%，同比下滑0.92%，同比下滑幅度相比于Q1 的13.79%已经明显改善。

    　　三代产品渗透提升以及海外信息化产品占比提升是增长主要驱动。

    　　三代（即附带主动安全管理功能）产品附加值高，19 年开始逐步渗透，将带动ASP 的提升；另一方面，海外信息化产品占比提升，也带动附加值提升。上半年综合毛利率47.73%，同比提高4.08pct。分业务看，上半年公交、两客一危同比增长56.82%、37.66%，且毛利率分别增长1.72、9.14pct；受疫情影响出租车、渣土同比下滑48.78%、49.08%，公司在渣土业务领域储备项目充足，未来发展空间仍较大。

    　　货运市场处在起步阶段，海内外渗透率极低，是公司未来重点开拓和布局的方向，值得期待。

    　　商用车视频监控产品符合社会发展趋势，第三代车载视频监控系统不单单需要摄像头等基础硬件，还需要具备AI 等复杂的视频图像处理技术。公司2014 年开始布局AI，产品可以提供安全驾驶辅助、驾驶员状态监控、盲区检测等多种智能视频监控功能。公司一以贯之注重人力资本的投入，研发投入占比维持在10%以上，2020H1 公司研发投入9388 万元，同比增长29.85%，这是公司毛利率持续稳定增长的保证。

    　　盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.45、3.24、4.25亿元，近期公司股价调整较多，长期坚定看好，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：全球疫情、市场竞争加剧，汇率波动