宏观月报:货币政策或更加强调精准滴灌 大宗商品可能面临短期回调风险

类别:宏观 机构:国信期货有限责任公司 研究员:顾琛 日期:2020-08-24

  中美关系短期或加强:当前市场对于中美政治经济关系表现出了较大的关注。需要提醒投资者注意的是,当前正值美国总统大选最关键的时期,共和党和民主党的票仓和支持率难以拉开较大的差距,中美经贸关系或将经受进一步的考验,市场的波动程度或将强于二季度。但我们也一再强调,中美两国作为全球贸易体量最大的两个国家,两者早已是你中有我,我中有你不可分割的状态。所以只要在11 月份之前,中美经贸关系依然是谈而不崩的状态,中美之间的经贸摩擦对于市场的影响或将逐渐减小,市场对于中美经贸摩擦的长期化和常态化的预期或将逐渐price in 到市场价格的预期之中,预计对于市场的冲击的时间和波动或将小于2018 年第一次中美经贸冲突。

      大宗商品长期上涨的趋势不变,但是或将迎来短期的回调:我们在《大宗商品或将在三季度迎来上涨机会》的报告中提到,当前大宗商品市场已经具备和09 年和16 年两轮牛市的形成的充分和必要条件。但是我们发现,虽然当前大宗商品市场已经开启了上涨的趋势,通过观察大宗商品走势和银行间日均成交量的指标来看,当前整体大宗商品(黑色、有色、化工)或将面临一定的回调风险。通过对比银行间日均成交量数据和大宗商品走势来看,两者走势方面具有较强的相关性,相关系数达到了0.79,并且银行间日均成交量数据的走势领先于大宗商品走势约3 个月左右。当前来看,银行间日均成交量数据已经从5 月开始出现了较大幅度的拐点和回调的可能性,预计大宗商品可能会因为银行间交易流动性紧缩问题,面临一定的回调压力。但我们需要强调的是,此轮大宗商品牛市形成的充分和必要条件(长期的被动去库存以及货币政策的宽松基调)并没有改变,所以此次大宗商品可能面临的短期回调压力,不会更改长期的牛市格局。

      货币政策宽松大基调没有改变,但更加着重于精准滴管:货币宽松的大的基调没有改变,但货币政策最宽松的时候已经过去,市场的流动性相较于上半年投放将会更加精准。宽信用的方向从全面宽信用或将转向宽好的信用(往实体、扶贫、基建和中小企业),对于防止资金空转和资金脱虚向实两方面或将加大监管的力度。

      美元进入弱势周期,人民币争夺6.90 关口:美国经济数据的疲软 ,避险情绪的回落以及经济刺激计划的延后都加强了美元的下行压力,同时美联储货币政策的负溢出效应和美元自身下行周期加强了美元走弱的大周期逻辑。人民币走势偏强,当前6.90 是个较为重要的承压关口,需要持续关注9 月黑天鹅事件的冲击对于市场的风险情绪的释放程度。