科大讯飞(002230):Q2增长恢复 核心赛道变现空间广阔

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:闻学臣/何柄谕 日期:2020-08-24

公司发布2020 年半年报,报告期内实现营收43.49 亿元,同比+2.86%,实现归属于上市公司股东净利润2.58 亿元,同比+36.28%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润743 万元,同比-76.53%

    Q2 收入利润实现快速增长,教育和医疗贡献成长动力。2020H1,公司实现营收43.49 亿元,同比+2.86%,实现归属于上市公司股东净利润2.58 亿元,同比+36.28%。其中Q1 收入同比-28%,净利润同比-200%,Q2 收入同比+30%,净利润同比+345%,Q2 收入利润实现快速增长。2020H1 公司非经常损益2.

    7 亿元,系确认三人行传媒集团股份有限公司公允价值变动收益所致,扣除后公司实现扣非净利润743 万元,同比-76.53%。其中,Q2 公司实现扣非归母净利润1.42 亿元,去年同期亏损230 万元。分结构看,2020H1 教育赛道收入 14.0 亿元,同比+34%;医疗赛道收入 7,443 万元,同比+665%,贡献主要成长动力。

    下半年有望保持较快增长趋势。新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度,也影响了收入确认和回款的实现进度。

    随着 3 月初网上招标开始逐步实施,公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地,报告期内,公司新增中标合同金额较去年同期增长119%,我们预计下半年公司将保持较快增长趋势。

    教育赛道订单增长迅速,规模效应有望显现。教育赛道:2020H1 教育赛道实现营收13.17 亿元,同比增长34.53%。2B 领域,去年以来,教育赛道连续中标大单,其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为15.86 亿元,青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额8.59 亿元,体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。2020 上半年,公司教育领域中标金额同比增长 175%,公司区域级项目产品化程度及可复制性较高,随着规模效应提升,该业务盈利能力有望提升。2C 领域,学习机市场空间广阔,今年发布两款新品,覆盖K12 的全学段的资源,并针对中高考推出了定制版本,市场反馈较好。

    医疗赛道有望进入收获期。2020H1 公司医疗赛道收入 7,443 万元,同比+665%。公司2015 年开始布局医疗业务,2019 年实现盈亏平衡。目前除了安徽省以外,讯飞智医助理在西藏、内蒙、青海、浙江、北京、广东、福建等共计11 个省近百个县区,超过2000 个乡镇及医疗机构,超过2 万个村级医疗机构开始投入使用,未来市场空间广阔。

    投资建议:预计公司2020/2021/2022 年EPS 0.46/0.68/0.93 元,对应PE83.81/57.54/41.84 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期