海油工程(600583):2020Q2盈利转正 在手订单充足支撑后续业绩

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:徐睿潇/谢建斌 日期:2020-08-24

  投资要点:

      公司2020Q2 盈利环比转正。公司2020H1 实现营业收入64.87 亿元,同比增长42.3%;主要原因是随着公司新签订单的较快增长,公司完成的总体工作量保持增长,归母净利润为-2.44 亿元,同减亏4.70 亿元(2019H1 为-7.14 亿元),符合我们的预期。净利润亏损主要受全球海洋油气工程行业景气度下行,工程服务价格水平处于低位,以及海外公共卫生事件造成工程进度滞后的影响。2020Q2 公司营收和利润得到改善,2020Q2 公司实现营业收入41.85 亿元(YoY+51.3%,QoQ+81.8%);归母净利润0.61 亿元,同比和环比分别增长5.14 亿元和3.66 亿元,实现扭亏为盈,主要原因是2020Q2 海外亏损项目减亏,同时公司降本增效,其他项目整体毛利率有所恢复。

      公司营业收入显著增加,毛利率环比转负为正。随着重点项目进入施工高峰期,2020H1海洋工程业务总收入为57.58 亿元(YoY+44.13%),其中海洋工程总承包项目收入为49.07 亿元(YoY+45.14%);海洋工程非总承包项目收入为8.51 亿元(YoY+38.57%);非海洋工程项目收入为7.24 亿元(YoY+30.22%),主要来自于浙江宁波、福建漳州、唐山、天津LNG 接收站和储罐项目,以及北美壳牌LNG 模块化建造等陆上项目的建造收入。

      公司2020H1 毛利率为3.4%,同比增加5.91 个百分点;单季来看,2020Q2 毛利率为7.69%,同比增加5.67 个百分点,环比增加12.16 个百分点。

      Q2 积极追回前期工程进度,上半年新签合同金额同比增长显著。2020H1 公司建造业务完成钢材加工量8.7 万结构吨,同比增长0.81%;安装等海上作业投入7700 万船天,同比增长18.46%;其中2020Q2 建造业务完成钢材加工量5.37 万结构吨,同比增长5.09%,安装等海上作业投入4900 万船天,同比增长28.95%。截至6 月末公司项目总体进度由2020Q1 滞后3 个百分点缩窄至滞后0.15 个百分点。2020H1 公司新签合同金额189.31亿,同比增长68.46%,几乎全部来自国内市场,其中LNG 业务上半年承揽额超过120亿,创公司LNG 业务市场开发历史新高。2020Q2 新签合同90.63 亿,同比增长47.99%。

      目前公司在手未完成订单额约354 亿,同比增长40.48%,订单充足为后续业绩提供支撑。

      下调盈利预测,维持“增持”评级。由于上半年业绩亏损,我们下调 2020~2022 年的EPS预测分别为0.12 元,0.19 元和0.33 元(调整前为 0.16 元和0.22 元和0.34 元),对应的PE 分别为41 倍、26 倍和15 倍,而截至2020 年上半年,母公司中海油已完成资本支出356 亿元,同比增长6%,并优先保证国内资本支出,我们看好后续国内海上油服行业景气度随油价回升,维持“增持”评级。

      风险提示:公司在建项目推迟,新签订单减少;毛利率回升不及预期。