深圳机场(000089)：二季度归母净利润显著减亏符合预期 航班量已接近疫情前水平

　　投资要点：

    　　事件：8 月20 日深圳机场发布2020 年半年报，2020 年上半年深圳机场实现营业收入12.8亿元，同比下降31%，上半年公司录得归母净亏损1.51 亿元，同比下降149.2%，符合公司业绩预告的指引。二季度因营业收入同比降幅收窄及营业成本同比下降2.8%，归母净亏损由一季度的1.2 亿收窄至0.3 亿。且随着航班量恢复，公司5、6 月份均已实现盈利。

    　　航空主业收入同比大幅下滑，航空广告收入同比改善。受新冠肺炎疫情影响，上半年深圳机场旅客吞吐量同比下降45.1%，飞机起降架次同比下降26.7%，航空主业收入同比下降35.7%至9.98 亿元。公司航空广告业务表现较好，在客流量大跌的背景下同比逆势增长7.37%至1.56 亿元。二季度机场也恢复了对租金、管理费的正常收取，目前商业收入已恢复至新冠肺炎疫情前平均水平。

    　　机场营业成本相对刚性，二季度投资损失收窄。上半年深圳机场营业成本微增0.2%至13.5亿元，同时公司成立市场发展部来对接航司业务谈判及航线拓展业务，导致销售管理费用同比上升14.8%。上半年公司录得投资损失0.37 亿元，主要因为成都双流机场上半年带来的0.62 亿元投资损失。

    　　卫星厅及第3 跑道建设稳步开展中。公司第三跑道上半年已开工建设，预计建设周期为3-4年，届时深圳机场设计吞吐量可达年8000 万人次。卫星厅预计2021 年下半年建成投产，将增加约6000 平商业面积。此外，T4 航站楼也已经开始筹备前期准备事项，深圳机场已进入基建上升周期，预计中短期资本开支较大，但同时为中长期国际业务发展需求留足了空间，看好机场旅客吞吐量的持续高增长。

    　　投资建议：公司国内航线占比较高，下半年将持续受益于国内航空需求的恢复。7 月份深圳机场飞机起降架次同比降幅收窄至3%，旅客吞吐量同比降幅也收窄至15.6%。我们预计公司仍可以实现全年盈利。长期来看，在新冠肺炎疫情结束后，深圳机场国际旅客将维持高速增长，同时今年底免税租赁协议即将到期，销售提成率有望进一步提升。综合考虑,，我们下调2020E-2021E 年的归母净利润预测至0.69 亿元和6.37 亿元（原预测为9.59 亿元和12.04 亿元），同时新增2022E 归母净利润预测为8.08 亿元，2021E-2022E 预测对应现股价PE 为32 倍、25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情持续时间超预期，宏观经济明显下行，旅客增速不及预期，民航局时刻管控更趋严格