科大讯飞(002230)公司半年报:Q2加速恢复 营收同比增长30%

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/杨林/黄竞晶/洪琳 日期:2020-08-24

  投资要点:

    Q2 加速追平,全年高增长可期。公司披露半年报,20H1 营收43.49 亿元,同比增长2.86%;归母利润2.58 亿元,同比增长36.28%;扣非归母利润742.55 万元,同比下滑76.53%;经营性净现金流-10.35 亿元,同比下滑38.63%。整体20 年上半年毛利率45.79%,同比下滑4.65pct;销售费用率18.76%,同比下滑2.16pct;管理费用率7.45%,同比提升0.09pct;研发费用率21.53%,同比增长2.82pct。单Q2 来看,营收同比增长29.54%,归母利润同比增长344.94%,扣非净利润同比增长10263.75%。

    分结构来看,教育、医疗高增长。上半年,教育产品和服务实现营收13.17亿元,占比30.27%,同比增长34.53%。政法业务实现营收2.21 亿元,占比5.08%,同比下滑51.89%。开放平台及消费者业务实现营收13.92 亿元,占比32.02%,同比下滑1.77%。智慧医疗实现收入0.74 亿元,同比增长664.83%。智学网深度挖掘数据价值,帮助学校提升教学的精准性和学生学习的有效性,已覆盖全国16000 余所学校,年处理350 亿条过程化学习数据。

      科大讯飞个性化学习产品已推出结合校内教学主流程使用的个性化学习手册产品和面向C 端销售的首款人工智能学习辅助产品-讯飞学习机,助力学生在日常学习中实现减负增效。智慧政法领域,目前语音相关应用已覆盖全国31个省市、2300 余家法院、近10000 个法庭。“刑事案件智能辅助办案系统”

      覆盖常涉罪名102 个,已在上海提供证据指引54 万余次,全国实现辅助案件办理超过30 万件,目前平台已在上海、深圳、安徽等9 省市落地应用。ToC 业务实现营业收入16.35 亿,在整体营收中占比达37.59%;实现毛利7.82亿,To C 业务毛利占比达39.24%。“智医助理”辅助诊疗系统,已在全国11 个省市近百个区县、超2000 个乡镇级医疗机构、超20000 个村级医疗机构投入使用,日均提供超30 万条辅诊建议,累计服务数亿人次。

    AI 核心技术龙头引领行业应用。根据公司半年报援引《中国智能语音产业发展白皮书2018-2019》显示,科大讯飞市场中文语音市场占有率排名第一,达到44.2%,同时在多个重要细分领域市场占有率超60%。面向汽车厂商的智能助理产品持续平台化延展和大规模量产,累计装机数量突破2500 万辆,新增90 余个新车型项目合作,其中包含广汽Aion V 等热销车型。

    疫情影响逐步出清,订单增速提前反映。新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度,也影响了收入确认和回款的实现进度。随着3 月初网上招标开始逐步实施,公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地,承担公司营销任务的销委会3 月新增中标合同金额较去年同期增长91%,上半年新增中标合同金额较去年同期增长119%。Q3 公司预计可以保持整体同比增长。公司并没有受到疫情的影响而对各业务方向团队的年度目标进行调整。

    营收高增长,利润率继续提升。2020 年,公司人数将继续保持不超过5%的增长指标,并保持在关键岗位上的招聘力度。预计公司2020-2022 归母净利润分别为11.51、15.60、20.09 亿元,对应EPS 分别为0.52、0.71、0.91 元。综合考虑,给予公司20 年动态PS7-8 倍,6 个月合理市值区间为947.52-1082.88 亿元,公司当前股本为21.98 亿股,对应6 个月合理价值区间为43.11-49.27 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。人工智能行业发展不及预期,各赛道落地速度低于预期。