华宇软件(300271)半年报点评：上半年业绩承压 二季度业务恢复增长趋势已现

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司公告2020年半年报，2020年上半年实现营业收入8.38亿元，同比下降39%，实现归母净利润1666.02万元，同比下降92.7%，实现扣非归母净利润727.17万元，同比下降96.74%，EPS为0.02元。

    　　平安观点：

    　　公司上半年业绩承压：根据公司公告，公司2020 年上半年实现营业收入8.38 亿元，同比下降39%，实现归母净利润1666.02 万元，同比下降92.7%，实现扣非归母净利润727.17 万元，同比下降96.74%。受新冠疫情影响，公司上半年订单交付相关工作有所延后，营收同比下降，业绩承压，但二季度业务恢复增长趋势明显。从财务数据看，公司二季度营收和归母净利润分别同比下降34.23%和75.21%，降幅相比一季度均有所收窄。从签订合同情况看，公司二季度新签合同8.74 亿，同比大幅增长49.65%。公司上半年累计新签合同10.88 亿，同比增长8.24%，期末在手合同25.88 亿，同比增长22.73%。我们认为，随着公司上半年在手合同订单的交付，公司下半年业绩将重回高增长。

    　　公司毛利率同比有所下降，期间费用率同比有所提高：公司2020 年上半年毛利率为40.49%，同比下降3.8 个百分点，主要是因为公司法律科技业务毛利率同比下降幅度较大。公司2020 年上半年期间费用率为46.03%，同比大幅提高17.21 个百分点，主要是因为公司研发费用率提高幅度较大。公司上半年虽然营收同比下降，但研发投入仍保持增长。公司对研发的高度重视，将持续增强公司的核心竞争力，为公司的长期持续发展提供有力保障。

    　　公司法律科技、教育信息化、智慧政务等主营业务二季度恢复情况良好：

    　　在法律科技领域，公司二季度新签合同同比增长23.53%。公司“第三代智慧审判系统”今年上半年正式上线运行，这标志着法院细分行业智慧信息服务全面升级的启动，也是公司“一体化法律服务平台”枢纽平台的重要升级，未来将进一步夯实公司在法律科技领域的龙头地位。在教育信息化领域，公司二季度新签合同同比增长52.52%。公司教育信息化业务5 月单月中标额超去年同期，6 月单月中标额超去年同期2 倍多。其中，公司中标某高校微服务智慧校园千万级纯软件项目，对未来高校智慧校园建设模式升级有重要创新示范效应，未来有望进一步扩大公司在教育信息化行业的市场份额。在智慧政务领域，公司二季度新签合同同比增长210.36%。公司自 2013 年起参与电子公文标准编制与验证工作，参与电子公文技术攻关，一直将信创技术作为公司重要发展战略。经过多年坚定的投入，公司在业务拓展、技术能力等多方面取得明显成效。随着未来几年信创产业的加速发展，公司凭借在信创领域积累多年的技术、产品与实施经验，在法律科技等传统优势领域将更具竞争力，并将以此为契机，拓展新的电子政务细分领域，打开智慧政务业务板块的成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2020 年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.73 元（原预测值为0.81 元）、0.97 元（原预测值为1.09 元）、1.22 元（原预测值为1.38 元），对应8 月21 日收盘价的PE 分别约为36.1、27.3、21.5 倍。公司是我国法律科技领域和教育信息化领域领先企业。随着公司将法律科技业务从“司法”环节、“执法”环节进一步延伸到“守法”环节，以及我国教育信息化2.0 时代的到来，公司在法律科技和教育信息化领域的市场领先优势有望进一步扩大。同时，随着未来几年信创产业的加速发展，公司智慧政务业务的成长空间将打开。虽然受新冠疫情影响，我们预计公司今年业绩增长将放缓，但我们认为公司长期向好的发展趋势不变，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：（1）法检信息化业务增速低于预期：公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业，但公司法检信息化业务收入的增长，受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大，如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动，公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险；（2）华宇元典业务发展不达预期：华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展，但目前仍在探索商业模式，如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性，华宇元典的业务发展存在不达预期的风险；（3）联奕科技并购整合的风险：联奕科技业绩承诺期（2017 至2019年）的承诺业绩均达成，但如果联奕科技未来不能持续推出新产品支撑教育信息化业务的持续增长，则将显著影响公司未来的业绩增速，甚至引发商誉减值，存在联奕科技并购整合的风险。