中航电子(600372)事件点评:盈利能力大幅提升 看好全年业绩增长

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:苏立赞 日期:2020-08-24

  事件:

      公司发布2020 年半年度报告,实现营业收入35.77 亿元,同比增长4.26%;归母净利润2.64 亿元,同比增长55.58%;扣非归母净利润2.32 亿元,同比增长64.64%;基本每股收益0.1501 元。

      投资要点:

      收入稳健增长,盈利能力大幅提升。20H1 公司整体毛利率为29.24%,同比下降0.53pct;净利率7.69%,同比增长2.37pct。

      毛利率下降但净利率上升,主要得益于期间费用的大幅下降。公司期间费用率为20.73%,同比下降2.48pct,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.50pct、1.66pct、0.34pct,研发费用率基本持平。另外,存货跌价准备等资产减值损失相对去年同期下降较多,亦对净利率提升构成一定贡献。

      10 家子公司经营状况良好。公司已将主要子公司中近年来连续且唯一亏损的宝成仪表剥离,从目前下属的10 家主要子公司情况看,整体经营状况良好。收入方面,除上航电器和兰航机电同比分别下降6.97%和4.55%外,其他各家均实现同比增长,其中5 家实现双位数增长,增速最高的青云仪表达58.26%;净利润方面,除千山航电同比下降92.48%外,其余各家均实现同比增长,其中6家实现双位数增长,增速最高的太航仪表达130.13%。

      预付材料采购款和预收货款均大增,看好全年业绩增长。20H1 公司预付账款期末余额较年初增长33.0%,主要是预付材料采购款增加,表明公司正积极备货;合同负债较年初增长56.2%,主要是预收货款增加,预示公司下游需求旺盛。看好公司全年业绩增长。

      公司是航电系统上市平台,资产证券化值得期待。公司目前托管航电板块5 家研究所和9 家公司,随着国企改革的深入推进,未来资产证券化值得期待。

      盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为6.50 亿元、7.69 亿元以及9.09 亿元,对应EPS分别为0.37 元、0.44 元及0.52 元,对应当前股价PE 分别为53倍、45 倍及38 倍,首次覆盖,给予买入评级。

      风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)资产证券化进度不及预期;4)公司盈利不及预期。