宏大爆破(002683)2020年半年报点评：防务业务高增长 看好公司军品发展

　　一、事件概述

    　　8 月21 日，公司发布2020 年半年报，实现营业收入26.41 亿元，同比增加8.29%；实现归母净利润1.72 亿元，同比提升25.65%。

    　　二、分析与判断

    　　上半年业绩稳定增长，ROE 同比增加

    　　2020 年上半年，公司实现营业收入26.41 亿元，同比增加8.29%；实现归母净利润1.72亿元，同比提升25.65%。单季度来看，Q2 实现营业收入17.37 亿元，同比增长20.64%；归母净利润为1.36 亿元，同比增长26.73%。报告期内，公司期间费用率为9.31%，较去年同期的下降2.11pct，主要系各项费用同比下降。其中，研发费用同比下降30.22%，原因为HD-1 项目研制进入后期阶段，研发投入下降。利润率方面，毛利率为20.13%，同比增加0.8pct；ROE 为5.31%，较上年同期增加0.8pct。公司经营性现金流净额同比增长23.29%，经营能力持续提升。

    　　防务业务快速增长，HD-1 项目稳步推进

    　　公司传统防务装备业务主要依靠明华公司，2020 年1 月公司签订3.58 亿元订单。报告期内板块实现营收1.95 亿元，同比增长142.12%；净利润为3073.58 万元，同比增长472.03%；毛利率为27.26%，同比增加2.09pct，由于生产量提升摊薄固定成本，毛利率有所提升。国际市场产品目前主要为公司自主研制的HD-1 及JK 项目。目前，该两项目均获得国家有关部委出口立项批复，项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。

    　　矿服业务稳步恢复，民爆业务略有下滑

    　　矿山服务业务是公司的支柱产业，主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。报告期内，板块实现营收14.63 亿元，同比增长9.19%；毛利率为15.66%，较上年同期下降0.25pct。

    　　受疫情影响，公司部分项目出现延迟开工或停工，各地招标工作也同样延迟，随着疫情影响消除，各项目正稳步恢复。公司民爆业务为矿山服务的上游环节，主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售。报告期内板块实现营收5.07 亿元，同比下降2.10%；毛利率达到35.56%，同比增加2.51pct。一季度受疫情影响，各民爆子公司销售受到影响，但目前已平稳改善，后续销量有望快速增长。近年来，公司不断进行民爆领域市场整合，已将广东省内8 家民爆企业中的7 家完成兼并。在不断推进外延并购的趋势下，公司民爆板块有望获得持续稳定增长。

    　　三、投资建议

    　　公司作为国内领先的矿服和民爆企业，坚持将军工领域定位为长期发展方向，我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2020～2022 年EPS 分别为0.62、0.89 和1.21 元，对应PE 为93X、65X 和48X，可比公司平均估值100X，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　HD-1 项目进度低于预期；矿服业务市场竞争激烈导致毛利率持续下降