传媒互联网周报：新一批国产网游版号下发 《八佰》累计票房超6亿元

行业近况

    本周（8 月17 日-8 月21 日）中信传媒指数上涨2.49%，沪深300 指数上涨0.30%，创业板指下跌1.36%。从个股涨跌幅来看，本周传媒板块涨幅前五的个股分别是*ST 中南（20.41%）/分众传媒（14.54%）/华扬联众（11.39%）/文投控股（11.08%）/联创股份（9.09%），跌幅前五的个股分别是拓维信息（-7.68%）/宣亚国际（-6.30%）/天舟文化（-6.17%）/利欧股份（-4.55%）/麦达数字（-4.42%）。

    评论

    本周传媒板块上涨，重点关注中报业绩表现。网络娱乐是年初以来我们强调的主线，头部游戏公司通过多元产品或长线运营，逐渐摆脱单产品波动性大的状况，而消费潜力释放和出海助力业绩增长；网络视频符合行业发展趋势，大屏时代发展机会多元。梯媒品牌需求复苏、媒体价值逐渐显现，中报兑现开启上涨。影院逐步恢复营业，《八佰》等新品带动票房回升，关注中长期行业整合机会。此外，进入中报季，各公司中报陆续披露，关注业绩表现。

    营销方面，分众传媒点位优化释放利润弹性，需求向好趋势确立，重申Top pick。

    本周分众传媒公布1H20 业绩，扣非归母净利润同比增长62.9%，超出我们和市场的预期，主要是租金优化导致营业成本减少。展望下半年，我们判断随着电梯广告投放恢复正常，广告主需求有望逐渐回暖。1H20 楼宇媒体资源数量稳中有降，我们认为竞争格局趋缓下租金压力也有所下降，同时部分社区和写字楼也减免了受疫情影响的楼宇媒体租赁成本，共致楼宇媒体租赁成本同降14.4%；影院停业期间不产生租金，共致2Q20 营业成本10.56 亿元，低于我们预期1.94 亿元。

    而1H20 楼宇媒体毛利率增长7.4ppt 至51.2%，我们预期随着需求进一步复苏，毛利率有望进一步回升。需求趋势向好，租金成本优化超预期，上调2020/2021年净利润22.7%/7.0%至25.53 亿元/38.56 亿元，维持跑赢行业评级，上调目标价5.1%至7.88 元，重申Top pick。

    游戏方面，新一批国产网游版号下发。本周国家新闻出版署发放新一批国产网游版号（2020 年第15 批），共57 款游戏过审，其中移动游戏（移动-休闲益智23款）55 款，端游和主机游戏各1 款。重点厂商产品方面，三七互娱《一千克拉女王》，雷霆游戏《白之物语》、《异世江湖》，电魂网络《2047》等移动游戏获批；心动网络主机游戏《艾希》过审。

    影视方面，全国影院复工率85.9%，《八佰》累计票房超过6 亿元。据灯塔专业版，截至8 月21 日全国影院复工率为85.9%。据猫眼专业版，截至8 月23 日上午9 点，8 月21 日正式上映的影片《八佰》累计票房达6.17 亿元（含点映票房），并带动全国单日含服务费票房自7 月20 日复业以来首次突破2 亿元。目前多部重磅影片已宣布定档或确认引进，包括《小妇人》、《信条》、《花木兰》、《夺冠》、《我和我的家乡》、《姜子牙》（及《侍神令》（等。我们判断，随着更多影院和场次开放及优质新片供给，上座率限制有望有序放开，对票房恢复制约相对有限，优质内容拉动观影人次提升对票房复苏影响或更大，电影市场有望从十一档起逐步恢复常态，中性预估2020 年票房或达150 亿元，2H20 恢复至上年同期的42.5%。

    估值与建议

    我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，主要关注三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、巨人网络（未覆盖）、友谊时光（未覆盖）等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台内容授权创新机遇。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、猫眼娱乐、视觉中国，关注新媒股份。3）出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种。

    风险

    宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。