骆驼股份(601311):有望成为低压电池全方位解决方案厂商

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘一鸣/张觉尹 日期:2020-08-24

中报摘要:骆驼股份2020 年上半年营收40.7 亿元,同比下滑6.1%;归母净利润2.4 亿元,同比下滑20.4%,扣非仅下滑8.3%。公司2020 年上半年毛利率为20%,同比提升2%;净利率为5.8%,同比下滑1.5%。

    骆驼股份有望成为综合能源解决方案厂商。48V 方面,骆驼电池在2020H1成功配套东风日产启辰车型量产。12V 方面,目前大部分新能源车型仍然使用铅酸蓄电池作为低压电池,但公司提前布局低压锂电,正在与多家欧美高端车企对接。如能成功量产12V 锂电,公司将对低压电池全覆盖,在新能源替代燃油车的变革中完全保持中性。换电方面,公司已与储能公司、主机厂和政府达成意向。储能电池方面,骆驼新能源MWh 级储能系统已经上线。

    启停电池逐渐进入后市场,ASP有望稳步提升。配套自动启停功能的蓄电池单价是普通蓄电池的2 倍。启停电池2016 年左右才开始上量,今年首批启停电池进入更换期,后市场总容量将稳步提升。公司依托前装的龙头优势,2020H1 后市场销量同比增长5.4%,其中二季度同比增长21%,维持25%的市占率。我们看好骆驼股份在启停电池主导的后市场中继续扩张。

    前装业务在逆境中跑赢市场,经营韧性很强。骆驼股份的主要产能位于湖北,上半年有50 余天不能正常运营。在诸多不利因素下,公司上半年前装销量仍能增长1%,其中启停电池前装业务上半年同比增长20%,体现了较强的管理能力。上半年,公司在前装市场的份额提升4%至49%。公司近期完成了奥迪、上汽通用、北京现代等客户的启停电池切换,成功导入红旗、东风悦达起亚的启停电池业务,未来增速有望持续超出市场。

    公司盈利预测及投资评级: 我们预计公司2020-2022 年营收分别为94.7/110/122.6 亿元,净利润分别为6.58/7.69/9 亿元,对应EPS 分别为0.76/0.89/1.04 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为11.9/10.2/8.7x。

    我们看好公司后市场业务的长期ASP 与份额成长,维持“推荐”评级。

    风险提示:汽车销量不及预期;12V 锂电业务进展不及预期。