康泰医学(300869)：原三板公司创业板过会 上半年防疫相关产品大幅增长

　　产品品种丰富，注重国外市场：公司在医疗器械行业深耕多年，产品覆盖多个大类，例如血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等，可广泛用于各级医院、门诊部、社区卫生服务中心、村卫生室、体检中心、养老机构、家庭个人、企事业单位等多个场合。2017~2019 年，公司血氧类、监护类和心电类的合计收入占主营业务收入的比例分别为 75.35%、72.16%和 73.57%；产品结构相对稳定。

    　　新型冠状病毒肺炎疫情上半年公司业绩大幅增长：新型冠状病毒肺炎疫情以来，因疫情防控和治疗需要，发行人红外体温计、血氧类等产品的需求量激增，导致业绩大幅上升。公司上半年实现营业收入约7.5 亿元，同比增长约 421%，实现归母净利润 3.64 亿元，同比增长1820%。公司估计全年实现收入12.5 亿元，同比增长222.8%，归母净利润5.47 亿元，同比增长642.0%。

    　　境外销售比例较高：欧美等发达国家个人及家庭更加重视对自身健康，健康管理也更加精细，所以对血氧仪、血压计、胎心仪等康复自查、预防性产品需求旺盛；而印度等发展中国家医疗水平正不断提高，其对监护仪等应用于治疗过程中的产品的需求旺盛。 这使得公司境外销售比例较高，2017~2019 年，公司外销比例分别为 66.71%、76.35%和 71.94%。

    　　重视自主知识产权技术和产品的研发：公司掌握脉搏血氧仪、心电信号采集技术、心电图自动分析算法等多项核心技术；截至2019 年12 月31 日，公司已获得国内专利160 项（其中发明专利36 项）、国外专利4 项、软件著作权110 项、实用新型专利66 项、外观设计专利58 项。2019 年公司研发投入约4056.75 万元，占公司营收比重约10.48%。

    　　与可比公司的比较：公司疫情期间资本积累以及其丰富的产品品种、较为完善的销售体系，或助力康泰医学未来发展。康泰医学公司2017、2018 年营业收入及归母净利润增速出现下滑，主要系健康一体机收入波动及心电图机收入波动所致；2019 年恢复正增长；而2020 年上半年公司业绩表现远好于可比公司平均水平。康泰医学2019 年实现营收3.87 亿元，实现归母净利润约0.74 亿元，可比公司PE（2019）平均值约69.97X。

    　　风险提示：贸易摩擦风险，技术争议风险，经销商管理风险，产业政策变动风险，新型冠状病毒肺炎疫情导致的经营波动风险