伟明环保(603568):疫情影响基本消退 设备销售业务高增

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/罗松/任楠/贾少波 日期:2020-08-23

事件描述

    2020H1,公司实现营收11.5 亿元,同比增18.4%;归母净利润5.0 亿元,同比增2.4%;毛利率57.6%,同比降5.3pct。2020Q2,实现营收7.1 亿元,同比增45.3%;归母净利3.1 亿元,同比增18.4%;毛利率55.1%,同比降8.1pct。

    事件评论

    疫情影响基本结束,2020Q2 设备及运营均呈现反弹趋势。2020Q2 收入同比增45.3%(Q1 降9.1%),上网电量同比增6.1%(Q1 降9.1%),公司伟明设备子公司销售收入4.1 亿元,同比增73.3%,收入出现较大反弹与疫情影响基本消除有关。2020H1,公司上网电量达7.11 亿kWh(浙江省内5.65 亿kWh,浙江省外1.46 亿kWh),同比降1.2%(浙江省内-5.6%,浙江省外+20.6%),浙江省内略降与当地外来务工人员较多,疫情返工受影响有关,省外上网电量同增主要与新投运的江西樟树项目进入正式生产以及界首项目负荷率有一定提升有关。

    截至2020H1,公司未进入国补目录补贴金额为2.47 亿元。根据最新的会计准则,新增合同资产科目,专门列示有条件的收款权,与应收账款不同的地方在于,应收账款是无条件的收款权;对于垃圾焚烧企业来说,合同资产专门列示未进入国补目录的“应收款”部分,公司2020H1 合同资产余额2.47 亿元,对于已进入国补目录但未拿到的补贴资金放进应收账款科目。

    2020 年仍处资本开支高峰期,项目投运量有望加速。上半年樟树项目(1,000 吨/日,50 元/吨)一炉一机实现正式运营,临海二期(750 吨/日,75 元/吨)投入正式运营,奉新项目(600 吨/日)6 月底实现点火烘炉,合计新增产能2,350 吨/日。

    玉环二期(500 吨/日,82 元/吨,进度80%)、双鸭山(900 吨/日,进度40%)、东阳(1650 吨/日,70 元/吨,进度30%)、永丰(800 吨/日,68 元/吨,进度25%)、婺源(500 吨/日)和蒙阴项目(500 元/日,60 元/吨)继续建造,合计4,850 吨/日。玉环餐厨项目(100 吨/日)进入试运行,嘉善(300 吨/日)、江山(100 吨/日)、龙泉(25 吨/日)餐厨项目进入调试阶段。在建规模继续扩大带来公司设备销售业务的继续放量。2020 年新中标磐安(300 吨/日)、宁都(1,200 吨/日)、蒲城(600 吨/日)、卢龙(600 吨/日)项目,合计新增产能2,500 吨/日。

    预计公司2020-2022 年的归母净利润分别是12.9/15.9/18.5 亿元,同比增32.1%/23.5%/16.6%,对应的估值分别为25.3x/20.5x/17.6x,维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 项目进度不及预期;

    2. 新投项目产能利用率不及预期。