中设集团(603018):2Q扣非盈利强劲增长 建筑工业化等新业务有望提供新增长点

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:詹奥博 日期:2020-08-23

上半年业绩超出我们预期

    中设集团公布2020 上半年业绩:收入20.2 亿元,同比增长5.3%,归母净利润2.3 亿元,同比增长9.2%,扣非归母净利润2.1 亿元,同比增长17.1%;2Q 单季实现收入14.4 亿元,同比增长27.7%,归母净利润1.7 亿元,同比增长27.7%,扣非归母净利润1.6 亿元,同比强劲增长49.5%。因收入快速增长、毛利率明显提升,上半年业绩超出我们预期。

    2Q20 单季公司毛利率提高2.9ppt 至34.5%;销售费用率同比提高0.9ppt,带动四项期间费用率合计同比提高0.5ppt;资产和信用减值损失合计同比增加34%,主要因应收款坏账计提增加;投资净收益同比减少46.9%至738 万元、其他收益同比减少66.8%至618万元,分别主要因理财收益减少、政府补助减少;2Q20 公司净利率同比持平。而因政府补助确认同比减少,扣非盈利强劲增长。

    2Q20 公司经营现金净流出3.5 亿元,同比小幅扩大。

    发展趋势

    2Q 设计订单、收入恢复快速增长。上半年公司勘察设计业务实现收入18.4 亿元,同比增长8.3%;其中1Q、2Q 单季分别同比-15%、+22%。上半年勘察设计新签订单同比增长16.7%至38.8 亿元,其中我们估计1Q、2Q 单季分别同比-2%、+30%。2Q20 设计收入、订单均恢复快速增长,我们认为主要因疫情影响减轻叠加行业需求旺盛。上半年公司形成了五大区域事业部、构建深圳、成都、银川三大区域生产中心,我们预计有望对公司进一步提升市占率形成支撑,下半年勘察设计收入、订单有望延续较快增长。

    积极拓展工程承包类业务,业务订单增长强劲。工程承包业务上半年实现收入1.7 亿元,同比减少19.1%,其中2Q 单季同比快速增长172%;上半年新签订单11.7 亿元,同比增长71.2%,其中2Q单季同比大幅增长约239%。我们认为受疫情影响,工程承包类项目施工进度或有所放缓,而公司积极拓展设计牵头的总承包业务,仍带动了订单快速增长,有望为未来业务收入确认提供支撑。

    建筑工业化、智能化等有望提供新增长点。公司积极拓展工业化智能建造领域,目前已完成近20km 新型全预制装配式桥梁设计工作、并完成多项省部级科研和标准指南编制工作。此外在建筑智能化领域,公司已初步形成纳入全省近1.1 万座干线公路和高速公路桥梁数据的养护数据平台。我们认为未来建筑工业化、智能化等业务有望为公司提供新增长点,建议关注相关业务进展。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变。当前价对应13.3x/11.0x 2020e/2021e P/E。

    因订单强劲增长,我们上调除权后目标价44%至20.2 元,对应18.1x/15.0x 2020e/2021e P/E 和35.8%上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    业务异地扩张不及预期;在手项目执行进度不及预期。