龙净环保(600388):业绩降幅收窄订单环比改善 运营业务占比提升业务稳定性加强

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理/任逸轩 日期:2020-08-23

投资要点

    事件:2020 年上半年公司实现营业收入36.01 亿元,同比下降18.85%;归母净利润2.03 亿元,同比下降26.75%;扣非归母净利润1.82 亿元,同比下降25.60%;加权平均ROE 同比下降1.81pct,至3.52%。

    业绩下滑幅度收窄,20Q2 新增订单环比大幅改善。1)业绩下滑幅度收窄:20H1 实现营业收入36.01 亿元,同减18.85%,20 Q2 实现营业收入20.92 亿元,同减25.50%;20H1 实现归母净利润2.03 亿元,同减26.75%,20Q2 实现归母净利润1.35 亿元,同减21.69%;20H1 实现扣非归母净利润1.82 亿元,同减25.60%,20Q2 实现扣非归母净利润1.31 亿元,同减16.02%。业绩下滑幅度明显收窄。2)20Q2 新增订单环比大幅改善:20H1 新增订单49.98 亿元,同减31.63%,20Q2 新增订单33.6 亿元,环比大幅增长105.31%。20H1 期末在手订单达到208.63 亿元,比上年末增加6.99%,同比增长7.54%。在手订单充沛,期待后疫情阶段公司新增订单持续恢复增长。

    毛利率提升1.65pct,期间费用率上升2.18pct。20H1 公司整体毛利率同比提升1.65pct 至23.20%,主要系新增合同的毛利率积极攀升所致。

    20H1 公司期间费用率上升2.18pct 至16.25%,销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.20pct、上升1.49pct、上升0.57pct、下降0.08pct 至2.63%、7.35%、4.56%、1.70%。

    强化资金收支管理,经营活动净现金流大幅回正。1)公司各事业部采用更为谨慎的合同和收入确认制度,加强应收账款的催收与管理。2020年上半年公司经营活动现金流净额0.25 亿元,较去年同期-6.61 亿元大幅回正,同比增加103.78%;2)投资活动现金流净额-3.66 亿元,同比下降96.37%;3)筹资活动现金流净额18.4 亿元,同比增加286.43%。

    大气治理龙头,内生外拓全方位环保服务。公司稳固大气治理龙头地位的同时,积极开拓:1)固废治理:垃圾焚烧发电及处置的能源子公司与工业危废的的危废事业部,目前已投资5 个项目,投资额近40 亿;2)水污染治理:依托龙头优势深挖现有客户需求,电厂脱硫废水市场收获明显;3)土壤及生态修复:工业场地污染修复和矿山修复两大重点方向均有收获。

    收入结构改善运营占比提升,业务稳定性持续性加强。随着公司垃圾焚烧发电项目和水处理业务投运,20H1 公司运营类业务实现销售收入1.5亿元,同比提升近300%,占公司业务收入/毛利比例已达6%/9%。运营类业务占比提升进一步加强公司业务的稳定性与持续性,公司已逐步形成“设备产品制造+工程建设服务+资产持续运营”并存的格局。

    盈利预测:根据公司20 年中报披露的经营情况,预计公司20-22 年EPS分别为0.80/0.88/0.98 元,对应PE 为13/12/11 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:工程项目建设进度不达预期、融资改善不达预期