上海银行(601229):业绩平稳 息差改善

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2020-08-23

事件:8 月21 日,上海银行披露了1H20 业绩:营收254.12 亿元,YoY +1.04%;归母净利润111.31 亿元,YoY +3.90%;年化加权平均ROE 为13.69%。截至20 年6 月末,资产规模为2.39 万亿,不良贷款率为1.19%,拨备覆盖率为330.61%。

    点评:

    营收增速环比上升,ROE 同比下降

    营收增速环比上升。1H20 营收增速1.04%,较1Q20 上升0.5 个百分点,但仍与19 年13.47%的高增速有较大差距;1H20 归母净利润增速3.90%,较1Q20 下降0.44 个百分点。20 年相比往年业绩下滑主要原因在于其他非息收入下降较快,交易性金融资产日均投资规模及收益率较上年同期下降。

    ROE 同比下降。1H20 年化加权ROE 为13.69%,同比下降93bp,疫情之下盈利能力有所下降。

    个贷结构调整,息差改善

    个贷结构调整,房贷占比稳步上升。1H20 个贷3238 亿元,其中消费贷款1611 亿元,占个贷比重为49.75%,较年初下降4.31 个百分点;房贷1051亿元,占个贷比重为32.46%,较1Q20 提升0.78 个百分点,较年初提高3.11个百分点。上海银行自19 年开始结构调整,不断提高房贷占比,压降消费贷占比。

    息差改善。1H20 净息差1.77%,同比上升8bp,且较1Q20 上升6bp,好于市场预期。上海银行同业负债及同业存单占比较高,由于20 年以来同业存单发行利率大幅下降,负债成本下降显著,1H20 计息负债成本率为2.32%,同比下降20BP,息差得到改善。

    资产质量小幅承压,拨备充足

    资产质量小幅承压,对公资产质量改善。1H20 不良贷款率为1.19%,较1Q20略升1bp,较年初上升3bp;关注贷款率1.95%,较年初上升7bp;逾期贷款率2.14%,较年初上升49bp。个人贷款受疫情影响较大,1H20 个贷不良贷款率1.23%,较年初上升35bp;信用卡不良率为1.84%,较年初上升21bp。

    对公贷款不良率1.34%,较年初下降10bp,资产质量改善。

    拨备充足。1H20 拨备覆盖率330.61%,较年初下降6.54 个百分点;拨贷比3.92%,年初提高2bp,整体拨备较为充足。

    投资建议:息差改善,资产质量小幅承压

    上海银行受益于市场同业发行利率下降,息差明显改善。公司进行结构调整,房贷占比稳步提升,随着疫情持续改善,资产质量有望恢复。受非息收入下降制约,20 年业绩增速较往年低,20/21 年盈利增速预测从6.2%/9.6%下调至2.4%/9.5%,目标估值从0.9 倍下调至0.8 倍20 年PB 目标估值,对应目标价9.66 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:疫情反复,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。