中设集团(603018)中报点评:新签订单重回快车道 全产业链能力突出

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:黄骥 日期:2020-08-23

核心观点

    Q2 业绩环比提速,订单获取能力较强。20H1 实现收入20.16 亿,YOY+5.29%;归母净利润2.28 亿,YOY+7.48%;扣非净利润2.12 亿,YOY+17.12%,非经常损益中政府补助和委托投资收益同比减少1300 万。

    业绩略超我们预期。Q2 单季度营收/净利润YOY+27.70%/24.73%,环比Q1提升54.69pct/47.19pct。H1 新签订单50.4 亿,YOY+26%,其中设计类订单38.8 亿,YOY+16.7%。在疫情不利影响下,获取订单能力有所提升。

    盈利能力和现金流均同比改善。销售毛利率33.37%,同比提升2.66pct,主要由于1)减少了设计外包、提升项目管理效率;2)低毛利率的EPC 业务占比下降。期间费用率15.14%,同比下降0.31pct,主要因为管理费用率同比下滑0.68pct,与组织架构优化、管理效能提升有关。由于疫情影响部分合同的执行,信用减值损失较去年同期增加54%至1.08 亿元。综合影响下,净利率同比提升0.23pct 至11.32%。经营性净现金流-4.21 亿,同比少流出0.39 亿,在收入增加的情况下,经营性现金流的改善值得称赞。其中购买商品、接受劳务支付现金同比减少1.34 亿,主要由于减少了外包付款。

    接连获取异地省市规划订单,综甲资质使其不断拓展产业链。公司充分发挥区域事业部聚焦的优点,承接了河北、广东等6 省市的十四五交通规划编制工作,通过主导多省市的交通规划编制,后续基建类订单获取有较大优势。

    作为为数不多的拥有综合甲级资质的工程设计民营上市企业,公司在综合交通领域实现了公铁水空全覆盖,在城市领域实现了市政/建筑/园林/水务全专业覆盖,构建了从规划-设计-建造-养护-运维的基础设施全产业链,这将大大拓展公司未来的发展空间,在即将到来的十四五依然保持较高增速。

    财务预测与投资建议

    预计20-22 年EPS 为1.14/1.52/1.91 元,CAGR+27.18%。作为设计咨询行业龙头,技术优势领先,市占率提升空间较大,参考可比公司平均估值给与公司20 年17X PE,对应目标价19.38 元,上调至“买入”评级。

    风险提示

    应收账款坏账;基建投资、新业务开拓、新签订单及订单转化不及预期