伟明环保(603568)：扣非净利润同比增长2% 业绩符合预期

本报告导读：

    2020H1 扣非净利润与去年同期基本持。在手项目顺利推进，新项目持续拓展，工程承包及设备销售业务稳步发展。

    投资要点：

    维持“增持”评级。考虑公司设备销售及服务收入快速拓展，我们预测设备销售服务2020-2022 年收入增速45%、40%、35%，上调预测2020-2022年净利润至12.3（+3%）、15.5（+9%）、19.0 亿（+14%），对应EPS0.98、1.23、1.51 元，估值切换给予2021 年25 倍PE，上调目标价至30.75 元。

    业绩符合预期。1）2020H1 公司实现营收11.45 亿，同比增长18%；归属净利润5.02 亿，同比增长2%；扣非归属净利润4.86 亿，同比增长2%。

    2）收入增长主要是设备销售及服务收入增加，以及樟树公司正式运营确认收入所贡献。3）利润率有所下滑，仍维持高位。毛利率同比下滑5.28pct至57.65%；净利润率同比下滑6.72pct 至43.76%；费用控制优秀，管理费用率和财务费用率进一步下降；资产负债率39%维持低位。

    经营稳健，在手项目顺利推进，新项目持续拓展。1）2020H1 公司完成生活垃圾入库量244 万吨，同比增长1%。2）在手项目进度顺利。樟树项目一炉一机正式运营，临海项目二期正式运营，奉新项目6 月底点火烘炉，龙泉项目7 月初并网发电，其他项目进度正常。3）新项目持续拓展，支撑未来成长。上半年公司完成磐安项目签约，中标宁都、安远、卢龙项目，收购浦城项目，报告期后完成宁都和卢龙项目签约，共新增2900 吨。

    工程承包、设备销售业务稳步发展。1）2020H1 公司设备销售和服务收入共4.96 亿元。2）拟收购温州伟明建设工程公司100%股权，开展工程建设业务，为公司贡献新的业绩增长点。

    风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。