顾家家居(603816):内销业务逐步回暖 制造向零售转型积极推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/林昕宇/张心怡 日期:2020-08-22

本报告导读:

    公司积极扩张渠道及精细化管理提升终端经营质量,制造向零售转型积极推进,多品类布局为中长期提供新增长点。

    投资要点:

    上调目标价至75元,维持增持评级。公司积极扩张渠道,精细化管理提升终端经营质量,多品类布局为中长期提供新增长点。维持2020~2022 年EPS 为2.22/2.60/3.00 元,考虑公司为软体龙头,参考可比公司给予一定估值溢价,给予2022 年25 倍PE,上调目标价至75 元,维持增持评级。

    2020H1 收入和业绩增长符合预期,2020Q2 内销业务快速回暖。公司2020H1 实现营收48.61 亿元,同减2.97%,实现归属净利润5.76 亿元,同增3.06%,收入和业绩增长符合预期。内销业务回暖对二季度总体贡献相对明显,2020H1 同增10.02%,抵消海外疫情对外销业务的短期冲击。

    终端产品力不断提升,丰富的品类矩阵满足多元化需求。公司在传统皮沙发的基础上,围绕软体板块布局更多品类,不断强化顾家品牌在消费者内心中的形象,实现品牌影响力的提升。2020H1 软床及床垫收入同增24.19%贡献明显,逐步成为核心增长品类。此外,公司通过购买品牌进入新的市场,从而构筑优质的品牌结构,实现对目标客户群体更大范围的覆盖,抢占差异化市场定位下的消费市场并充分满足多元化需求。

    渠道扩张积极推进“1+N+X”,从制造型向零售型转型。公司组建培育强大的境内销售团队,积极尝试大家居融合店、多品类店等多种模式,通过建设区域零售中心以对市场进行高效反馈并精细投放资源。同时公司为门店搭建信息化系统以精准掌握终端零售情况,提升服务标准化能力,逐步实现从制造型向零售型家居企业转型。

    风险提示:原材料价格波动的影响,房地产市场波动对需求的影响