2020年上半年房地产债券发行市场分析:银行间债券融资放量 发行成本有所分化

类别:债券 机构:联合资信评估股份有限公司 研究员:刘艳婷/刘珺轩/石梦遥/张文选 日期:2020-08-22

未来展望

    2020 年初以来,中央层面为应对新冠疫情冲击,多举措加大流动性投放,资金市场整体较为宽松。融资端未有对地产行业调控的放松态势,受疫情及流动性较为宽松影响,房企迎来阶段性的融资窗口期。2020 年上半年地产销售下行,现金回流受到疫情的一定冲击,地产企业债券已迎来到期及行权高峰,资金需求量较大。从目前政策层面看,地产企业的融资预计仍将持续收紧,龙头及国有属性的房企仍将保持融资优势,地产企业经营及融资分化将更加显著,高杠杆房企和中小房企如果没有做好现金和可快速回款的项目储备,发生信用风险事件可能性将增大。

    债市方面,在当前经济增速下滑、疫情对全球经济冲击较大的背景下,中央层面持续加大流动性投放,多次进行降准及降息操作,政策层面配套支持企业借新还旧、对受疫情影响的企业给予多方面的支持。7 月政治局会议再次明确“房住不炒”定位,且上半年部分城市放松地产信贷的政策均被撤回,行业政策仍将延续严调控。

    地产信用债方面,银行间和交易所信用债的发行能满足到期偿还的需求,受市场信用债收益率整体下行的影响,2020 年上半年高信用等级的国有属性地产企业中长期信用债的发行利率持续下行,非国有属性房企中长期信用债的发行利率先降后升,国有属性与非国有属性房企融资成本分化加剧;经过疫情对资金面的考验,房企在资本市场的融资量和融资成本将随着信用资质的分化而进一步分化,向稳健的头部房企和国有属性企业集中。海外债方面,2019 年下半年以来发改委发文限制房企境外债融资用途,2020 年3 月以来叠加海外疫情的爆发,房企海外债券的发行出现短暂停滞,预计下半年房企海外债的发行会有所回暖,但整体发行难度仍将较大且短期内或将向高资质的地产企业集中。