锐明技术(002970):立足人工智能 商用车信息化小巨头加速成长

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:袁威津 日期:2020-08-21

公司动态事项

    公司8月17日发布2019年半年报,期间营业总收入6.16亿元,同比下降6.19%;公司归母净利润0.86亿元,同比增长6.99%;公司扣非归母净利润0.66亿元,同比下降6.45%。

    事项点评

    公司系商用车“电动换装”与“智能化”赛道优质标的公司是以人工智能为核心的商用车安全及信息化解决方案提供商,产品形态包括高清车载摄像头、车载监控终端、车载中控屏、行车记录仪、辅助驾驶智能终端等,应用领域包含公交、出租车、两客一危、渣土车四大方向。根据2018年IHS机构报告显示,锐明技术在全球车载移动视频监控市场占有率排名全球第二。随着近年来国家新能源战略的实施,公交、客车、载货车以及市政专用车迎来电动化趋势拐点,结合人工智能产业的不断发展,商用车智能化水平不断提升。在商用车“电动换装”与“智能化”

    的背景下,公司作为业内技术领先企业正迎来成长黄金期。

    疫情扰动短期业绩 看好行业景气回升

    从营收来看,公司一季度业绩受到疫情扰动影响而下滑,进入二季度复工复产后,公司业绩快速恢复。单2 季度营收3.84 亿元,同比增长-0.92%;归母净利润0.70 亿元,同比增长10.92%。盈利能力来看,公司上半年毛利率47.73%,同比增加4.09pct;净利率13.87%,同比增加1.42pct。公司上市后资产负债率下行,半年报显示资产负债率32.94%,上年同期为46.09%。从运营能力来看,公司期间应收账款周转率为1.57,上年同期为2.21;期间存货周转率1.43,上年同期2.15,疫情对公司上半年运营形成一定影响。

    关注政策推动商用车辅助驾驶升级

    近年来政策不断推进商用车辅助驾驶程度提升,特别关注商用车增配自动紧急制动系统。2018 年2 月,交通部发布《营运货车安全技术条件 第1 部分:载货汽车》,其中提及2021 年1 月和5 月分别针对符合要求的客车和载货车安装自动紧急刹车制动系统(AEBS)。AEBS 主要由传感器(车载摄像头、毫米波雷达)、电子稳定控制系统(ESC)、刹车制动系统三大部分组成,三部分单车价值量分别约5000、1200 和3000 元。我们认为,政策推动AEBS 在商用车中的渗透率提升,将带动传感器、ESC 等增量市场,我们持续看好细分赛道景气度提升。

    投资建议

    我们预期公司2020-2022 年实现营业收入17.67 亿元、25.37 亿元、35.67亿元,同比增长分别为13.00%、43.58%和40.60%;归属于母公司股东净利润为2.26 亿元、3.21 亿元和4.18 亿元,同比增长分别为16.04%、42.25%和30.19%;EPS 分别为1.31 元、1.86 元和2.42 元,对应PE 为44X、31X和24X。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。

    风险提示

    (1)新冠疫情导致全球需求压制;(2)政策推广不及预期。